事件评论大秦线检修与QE3共振,电煤短期涨价预期提升:由于QE3可能推升所有以美元计价的大宗商品价格,包括国际煤价在内,(至少预期上)短期内可能走高,这或将导致大部分进口煤比价优势消失,从而可能使得煤炭进口量环比继续下降。同时由于大秦线检修临近,港口调入量可能受到影响,国内动力煤价格涨价预期提升。

      8月水电发电量继续同比大增,电煤需求未根本好转:7、8月水电发电量分别达到916亿千瓦时和896亿千瓦时,同比分别增长达33.9%和45.1%。水电发电量继续对火电负荷形成冲击,随着各大水电站汛期蓄水增加,四季度水电对火电电量的挤压将延续。同时由于今年终端用电需求增长缓慢,特别是工业用电增速低迷,火电发电量同比下滑趋势年内难以好转。因此,我们认为这对电煤涨价形成重要制约。

      火电厂库存有所下降但仍处高位,冬储煤或延后港口库存维持平稳：由于夏季传统用电高峰期火电厂煤耗增加,并且受8月台风等天气因素影响,电厂库存有所下降,但目前仍处在22天以上较高水平,比去年同期高6-9天水平。从港口库存来看,由于夏季电厂库存下降不快,各大电厂冬储煤期间季节性补库存可能延后,因此我们预计大秦线检修完成前,港口库存仍将维持平稳。

     短空长多,行业中期向好趋势不变:近一个月来截止9月13日收盘,板块相对沪深300跑输2.16个百分点,火电相对跑输3.08个百分点。由于煤价涨价预期提升,我们短期内对行业持谨慎态度。但由于电煤涨价实际缺乏经济基本面的支撑,我们预计大秦线检修完毕后,板块调整可能给优质公司的股价带来一定安全边际,维持对行业中期向好趋势的判断不变。投资策略上,仍建议继续关注盈利改善确定性强的区域性标的和火电龙头:华能国际,皖能电力,湖北能源和通宝能源。

      以上研究结论最大的风险之处在于受到美国QE3影响,使得我国经济出现严重滞涨,从而推升煤价回升至高位运行。