A股市场中最大喷煤生产企业,2013年签约合同量显著增长。整合矿井产能总计2100万吨,2013年逐步投产,2013年总产量增长10%。大股东兑现资产注入承诺值得期待。

    A股市场中最大喷吹煤生产企业,占全国市场25%,未来仍有较大增产空间。喷吹煤销量增长是业绩主动力,喷吹煤销售量从2005年285万吨,提升至2011年970万吨。在此过程中,喷吹煤价格总体呈现上涨趋势,2008年836元/吨,2009年692元,2010年818元,2011年971元,1Q2012年968元。从2013年潞安集团煤炭销售合同签订情况看,喷吹煤签订合同量2000万吨,较2011年集团销售量1122万吨,增加了878万吨。公司生产的喷吹煤上限产能1840万吨,除小部分集团生产外,其余由股份公司生产。喷吹煤用于生铁冶炼过程中的高炉喷吹环节,代替部分焦炭,节省成本。

    新建和整合矿井是未来主要利润增长点。整合矿井产能共计2100万吨,分为三大部分潞安环能作为主体整合9对矿井,产能720万吨,权益量395万吨。子公司潞宁煤业作为主体整合8对矿井,产能780万吨,权益量481万吨。长治整合600万吨,权益量478万吨,主要为贫瘦煤。2013-2015年公司再次进入快速增长期,主要受益整合矿井逐步投产,我们预测2012-2015年总产量分别为3449万吨,3808万吨,4748万吨,5348万吨;增长率分别为0.8%,10.4%,24.7%和12.6%。

    期待大股东兑现资产注入承诺。上市时大股东承诺将所有煤炭资产注入上市公司,成熟注入标的郭庄煤矿(180万吨,集团直接加间接股权70%,直接45%,职工持有30%),司马矿(300万吨,集团持有51.7%,其余信托公司代员工持有),慈林山煤矿(70万吨,集团持有93.1%,其余员工持有,后续李村矿为其接续井,产能300万吨),三者净利超过10亿元。

    盈利预测与投资建议。结合产量,销量和成本,我们预测2012-2015年归属母公司净利润分别为28.70亿元,29.58亿元,33.75亿元和41.08元,同比增长-25%,3%,16%和22%。EPS1.25元,1.29元,1.47元和1.79元。结合相对估值和绝对估值,我们给予6个月目标价格24.97元,对应2012-2015年PE分别为20X,19X,17X和14X,维持买入评级。
  

  风险因素。安全生产风险、价格下滑风险、产量不达预期风险。

来源：海通证券

编 辑：一帆