报告要点
    一周股市回顾
    本周煤炭行业指数下跌1.83%,跑赢沪深300指数1.40%。表现较好的有煤气化、永泰能源、郑州煤电、露天煤业、中煤能源;表现较差的包括:大有能源、兖州煤业、云煤能源、上海能源、山煤国际。
    一周煤市回顾
    动力煤:港口煤价继续上涨,部分监控产地煤价上涨。本周港口煤价继续上涨,低卡煤涨幅较大;山西、河北等监控产地价格小幅上涨。
    炼焦煤:国际炼焦煤市场小幅回调,部分监控产地上涨。澳大利亚风景煤矿主焦煤价格较上周下跌1.25美元,报146.00美元;山西监控产地炼焦煤价上涨。
    本周观点
    动力煤:沿海日耗略有回升,北方港口需求仍佳,但进口煤价格优势渐显,低卡煤紧缺情况改善,后市涨幅预计放缓。本周沿海六大电厂日耗略有上升,后市随着南方入冬,日耗将持续季节性回暖为需求改善提供动力。近期港口调入量虽自铁路检修结束后持续回升,但需求改善使得吞吐量持续高位,港口库存不高。稍显负面的因素在于印尼煤近期走势较弱,煤价优势有所恢复,据了解沿海电厂和贸易商已有加大进口煤采购的计划。此外,我们认为本轮煤价强力反弹的根源在于去库存导致煤价过低,低卡煤进入严重亏损区间,供给收缩,在需求改善后煤价必须回升到足够低卡煤复产。目前港口低卡煤涨幅放缓,缺货情况有所改善,显示目前煤价低卡煤供给已经恢复。综合后市预计需求向好,但是供给回升来看,煤价涨幅可能放缓,但向下风险较小。
    炼焦煤:粗钢产量回落、库存去化顺利有利钢价企稳,当前煤价反弹主要依靠下游补原材料库存,警惕超补后回归可能带来的煤价重回弱势风险。钢协数据显示10月下旬全国粗钢日产量209.84万吨旬环比下降0.40%,钢厂和社会钢材库存去化也较顺利,二者有利于钢价淡季企稳,Myspic综指连续两周回升。
    钢价企稳虽有助于减少成本压力向上游传导,但粗钢产量回落将对上游销售带来一定压力,特别是当前煤价反弹主要依靠下游补原材料库存的情况下,销售一旦走弱将使煤价承压。当前下游炼焦煤库存已超过年初水平,终端需求出现根本性改善概率小,今年电厂旺季去库存导致动力煤价阴跌情形仍历历在目,警惕库存超补后回归可能造成煤价重回弱势的风险。

来源：长江证券

编 辑：一帆