本周港口动力煤价格走势风化。11月11日-11月18日,产地动力煤价格除兖州煤业混煤上涨6%、霍林河褐煤上涨2.6%外,其余地区稳定。秦皇岛港口动力煤价格连涨6周后首次出现分化,高热值5800大卡煤价维持不变,低热值煤持续上涨,其中5500大卡、5000大卡和4500大卡吨煤分别上涨5元、10元和15元,秦皇岛港库存546万吨,较上周下跌3.8%。
    国内煤炭运价连续3周调整。11月15日,沿海煤炭运价在大涨后连续3周调整,本周指数跌幅1.2%,较上周略有收窄。11月15日,Globlcoal的NEWC指数收于84.61美元/吨,周涨0.25%,国际煤价上行至85美元左右后,上涨的阻力增加。国际煤炭运价分化,本周昆士兰-日本上涨1.4%,纽卡斯尔-日本下跌7.9%。
    焦煤价格平稳。11月11日-11月18日,焦煤价格平稳,河北、唐山部分地区焦炭价格上涨1%-5%,钢价分化,其中螺纹钢上涨1.4%,线材价格下跌0.8%。
    动力煤港口价格有望温和回升:本周电厂库存20.7天,较上周略有增加,港口库存仍在下降且处于较低位臵,表明动力煤冬储需求仍较旺盛,但从港口煤价涨幅来看,低热值煤涨幅较大,高卡煤价格开始滞胀,表明动力煤快速上涨后动力略有减弱,但产地较大范围的安全检修、进口煤高价徘徊、年底合同价谈判企业的主动收缩供应,动力煤价格仍有望温和回升
    焦煤价格维持高位可能性较大:钢铁经历9、10月份下跌后盈利恶化,产能利用率较低,钢价小幅回升后再次出现调整,对焦、煤价格上涨形成压制,同时,炼焦煤部分主产区停产,如山西、贵州等地停产面较大,导致区域市场焦煤紧张,我们预计焦煤价格维持高位的可能性较大。
    维持同步大市-A评级:我们仍坚持之前的判断,2014年3月份之前,安全检查引发的供应收缩和需求旺季为煤价走势提供了相对较长时间的稳定预期,在此期间煤价上涨概率大于下跌,可适当增加配臵。
    十八届三种全会对煤炭行业政策方面符合预期,影响偏空:十八届三中全会涉及煤炭行业的内容主要有两个方面;一方面是加快资源税的改革,另一方面推动环境保护费改税,发展环保市场,推行节能量、碳排放权、排污权交易制度等。前者意味着煤炭行业直接成本的增加,后者由于煤炭消费上的污染、治理成本,间接影响煤炭需求和价格,对行业影响为负面,从长期来看,成本增加将倒逼高成本产能的退出,加速行业去产能和见底的速度。
    风险提示:经济复苏力度不及预期;煤炭资源税从价征收。