煤炭消耗与空气污染高度正相关

     根据2010年科学出版社出版的《中国能源长期发展战略研究》一书统计，东部地区的单位面积煤炭消耗量远远大于西北，是排在第二的中部地区的2倍以上。统计显示，东部地区二氧化硫、氮物烟尘污染单位面积排放是全国平均水平的3.3倍、4.4倍和2.7倍。

     由此可见，煤炭消耗与空气污染有着高度的正相关关系。我们相信，对于新一届倡导转型，倡导绿色GDP，倡导美丽中国的政府而言，控制煤炭消费，减轻大气污染势在必行。

     煤炭消费总量控制将执行

     如果说发展新能源，改变能源消费结构是治本，是为了中国空气净化的长治久安，那么对于煤炭消费执行总量控制，则可能是短期快速控制空气污染的治标的必要手段。

     近期，部分省市如北京、江苏等已经开始对于煤炭消费总量控制开始了讨论。我们预计政府可能出台控制煤炭消费的区域联合控制政策，从而有效改善空气质量。

      煤炭价格下行压力加大

      我们预计，政府一旦实施比较严格的煤炭消费总量控制措施，将很快对煤炭消费产生较大抑制，从而进一步施压目前已经开始走弱的动力煤价格。

      一般而言，每年的11月至来年的2月是煤炭消费的旺季，而本轮的旺季由于供应的充裕，煤炭市场出现了旺季不旺的现象，煤炭价格甚至在旺季出现了小幅度的下降。一旦3月份两会后政府开展进一步的环保风暴活动以控制煤炭的消费总量，我们预计动力煤价格进一步下跌的概率将大大提高，且下跌幅度也可能超出目前的市场预期。

动力煤股票评级调整

      由于近期经济回暖带来需求复苏的预期改善，动力煤板块自2012年12月初的底部开始取得了较大的反弹。但是考虑到煤炭价格不论短期还是中长期趋势性下跌的风险都在加大，我们认为动力煤股票的下行风险也在进一步加大。我们虽然维持目标价和盈利预测不变，但下调中煤能源[7.78 -2.26% 资金 研报]A与国投新集[10.33 -3.37% 资金 研报]的评级至“卖出”，并维持兖州煤业[17.95 -2.66% 资金 研报]A的“卖出”评级。（作者系瑞银证券分析师）