证券时报记者 姚波

　　在低煤价、电力改革重启以及经济弱复苏的背景下，不少龙头电力股近期纷纷创下数年新高。市场人士表示，在行业整体趋势机会未改的前提下，电力股存在进一步修复估值的空间。

　　截至昨日收盘，不少电力股再创新高。其中，国投电力(600886,股吧)微涨1.92%，股价收于6.37元，创下2009年以来的新高（前复权）；国电电力(600795,股吧)涨0.34%，收于2.99元，按前复权计算为2011年来新高。

　　煤价弱势难改

　　用电量走势平稳

　　从今年的表现来看，煤价易下难上，近期动力煤市场一直维持弱势运行。数据显示，截至3月20日，环渤海动力煤指数为618元/吨，较年初下降16元/吨，创指数发布以来的新低。而秦皇岛港库存攀升，截至本月16日，秦皇岛港煤炭总库存量为775.50万吨，较年初增加25.5%。此外，进口动力煤数量猛增对国产煤价形成冲击，仅今年1月进口数量就达1093万吨，同比增加68%。长城证券分析师郑川江认为， 受煤炭下游需求疲软、我国煤炭产能释放、水电冲击以及进口煤影响，煤电的形势发生逆转， 煤炭价格在未来3年内都难有表现。

　　受多年高企的煤价进入下行通道影响，火电企业成本的下降直接带来了盈利大幅改善。以五大发电集团之一的华能国际(600011,股吧)为例，该公司周三公布的2012年年报显示其净利润为58.69亿元，同比增长362.74%。从净利改善来看，成本下降是主要原因。华能国际在2012年的发电量因需求下降而同比下降3.5%，但受益于电煤的燃料成本大幅下降11%的影响，毛利同比增加9.2%。

　　不过，用电量数据显示电力需求短期难以强恢复，今年前两个月用电量的增速为5.5%，与去年全年持平。市场人士分析认为，在目前煤价弱势、用电量弱平衡局面下，电力公司有望延续去年的盈利空间。

　　电改值得期待

　　板块估值有提升空间

　　近日，有媒体称两会后国家电网将一分为五，尽管传言并未得到证实，但是电力系统市场化改革的方向却没有改变。市场预期，若电网实施输配分离、在买电和输电环节引入更多的竞争机制，将有利于有竞争力的电力公司从市场化中提升盈利。郑川江对此表示，随着改革预期的进一步形成，电力公司后续资产注入的可能将提升板块估值。

　　从目前板块主流的电力公司来观察，其估值基本维持在10倍左右的水平，如国电电力的滚动市盈率为13倍水平，华能国际为17倍。在盈利改善和改革预期下，电力股仍然存在估值修复的空间。从近期发布的研报来看，招商证券(600999,股吧)、申银万国、兴业证券(601377,股吧)、长江证券(000783,股吧)等券商均给电力行业作出了“推荐”的投资评级。

　　申银万国分析师周小波表示，投资者可以从防御性角度积极增加对电力股的配置，投资可围绕电量增长有保证的公司和业绩增长对煤价高弹性、煤价下行可以带来二次投资机会的公司以及估值较低且盈利改善的公司。