2012年净利润同比下降33%,4季度业绩低于预期。2012年公司实现营收200.65亿元,同比下降10.53%,归属于母公司股东的净利润25.67亿元,同比下降33.09%,每股收益1.12元。公司拟每10股派发现金红利3.36元(含税)。
    12年煤炭销量增加难抵煤价下跌,煤炭业务盈利规模和能力均下降。
    12年公司煤炭产销量同比分别增长-3%、4%,煤价同比下跌13%,毛利率44%,同比下降4个百分点。煤炭业务营收、毛利同比分别下降9%、18%。
    12年成本费用控制较好。12年吨煤成本同比下降20元或5%,2007年以来首次下降。管理费用、销售费用同比分别下降10.5%、2.1%,财务费用增长92%,期间费用同比下降5.6%,期间费率同比增加1.3个百分点。
    整合矿亏损拖累业绩。12年整合矿忻峪煤业、宇鑫煤业、后堡煤业等没有产量,前期投入费用计入损益,亏损较为严重,对业绩构成拖累。
    收缩焦炭业务减少业绩拖累。12年焦炭行业毛利率为-11.5%,为2006年以来首次大幅亏损。公司及时收缩焦炭规模,产销量同比下降35%、29%,对公司整体业绩的影响不大。未来公司加大焦化业务投入延伸产业链,市场前景尚不明朗。
    盈利预测:13-15年EPS为1.
    13、1.20、1.27元,维持“买入”评级。
    13年动态PE为16倍。整合煤矿13年起将陆续投产,公司产能增长50%左右,且大股东旗下煤炭资产存在资产注入预期,维持“买入”评级,注意焦化业务风险及技改项目投产低于预期风险。