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　　继“煤炭20条”出台之后，山西省政府再次出面促成省内企业和五大电力央企签中长期协议以帮助煤炭集团卖煤。

　　据新华网消息，日前，山西省内7家煤炭大集团与五大电力央企及部分地方电力企业签订了电煤供应中长期协议。此次协议以经济合同的形式签订，更具法律约束力，煤电双方明确约定了结算价格。

　　安源煤业：但需求仍然偏弱 增持评级

　　类别：公司研究 机构：兴业证券 研究员：刘建刚

　　事件：

　　安源煤业公布2013年一季报，收入40.7亿元，同比增长1%，环比下降19%；净利3963万元，同比下降69%，环比增长22%；EPS为0.08元；ROE为1.1%。

　　点评：

　　我们认为，安源煤业一季报业绩下滑主要是受煤价同比大跌影响，虽然环比改善，但需求仍然偏弱。基于安源煤业具备一定的内生增长性和较强的资产注入预期，维持“增持”评级。具体分析如下：

　　一季度收入同比增长，环比下滑。一季度，安源煤业收入40.7亿元，同比微增1%，但环比2012年四季度下滑19%。因一季度煤价有所上涨，我们推断其收入下滑主要是产销量下降所致。

　　一季度煤价同比下跌，环比上涨。在2012年煤价高基数下，安源煤业所在的萍乡地区焦精煤车板价2013年一季度同比大跌7%，环比上涨4%。

　　我们注意到焦精煤价格4月再度下跌，预计二季度焦精煤价格仍将偏弱。

　　毛利率同比下滑4.4个百分点，环比回升1.5个百分点。受制于煤价变动，安源煤业一季度毛利率环比回升1.5个百分点至6.2%，尽管如此，但二季度焦煤价格再度下跌，表明市场需求疲软，故我们预计二季度毛利率再度下滑将是大概率事件。

　　期间费用率控制较好。安源煤业一季度期间费用1.6亿元，同比下降21%，环比下降8%；期间费用率4.0%，同比下降1个百分点，主要是管理费用率同比下降所致。

　　内生增长：重新核定或令产能扩张10%。安源煤业拟重新核定旗下7座煤矿（青山煤矿、黄冲煤矿、坪湖煤矿、尚庄煤矿、流舍煤矿、涌山煤矿和东方红煤矿）的产能，预计可新增煤炭权益产能72万吨，相比当前权益产能721万吨增长10%。