罗文辉

　　“锦盈的后面有郑州商品交易所（下称"郑商所"），我觉得我已找到一个中国最大的供煤商，而且诚实守信，稳定。如果大型的煤企都进去参与了，我认为能够稳定中国的煤价，而不像以前一涨上百块，一跌几百块。越做越大的动力煤期货，对我们中国的煤炭事业也是定海神针。且如果把国际上的也引进来，我的天哪，后面的空间无限！”

　　在上周五于南京举行的动力煤期货首次交割经验交流会上，赵斌抑制不住自己的兴奋。赵斌是江苏新海发电有限公司副总经理，该公司与江苏锦泰期货的全资风险管理子公司锦盈贸易有限公司及内蒙古伊泰集团携手在郑商所动力煤期货首次交割中奉献了“锦盈模式”。

　　事实上，前几年赵斌所在的电厂一直在亏损，动力煤则一般占火电企业成本的70%以上。虽然前年开始煤价雪崩后，新海电厂由亏损数亿元转而盈利数亿元，但面对动力煤全面市场化的步伐迈开后仍相对强势的煤企，他还是要为每月煤炭采购时的“定量不定价”苦恼。“每一个月听他们通知，这个月多少钱，按多少钱付，不讲理的”，而且采购合同的兑现率往往被打“折扣”。

　　所谓的“锦盈模式”，先由锦盈在操作之前与新海电厂签订定量定价的供货合同（供货来源伊泰），再由锦盈和伊泰商定各自在期货建立认为合适的价格，然后锦盈与伊泰签订供货合同（货物买方为新海）及期货转现货协议，最后伊泰向新海电厂供货，新海则向伊泰支付货款。

　　据锦泰期货有关负责人向《第一财经日报》记者介绍，锦盈模式与国际上大宗农产品(000061,股吧)、有色金属贸易中惯用的“点价”方式类似，而这种“点价”交易以更公开、透明的期货市场价格为定价基准，并赋予了买方点价的选择权，还可以降低双方的风险，提高交易的效率，有效降低交易成本，且可稳定生意上的伙伴，扩大合作的对象。一个期货品种在国际上是否拥有定价权，也通常视其价格在“点价”中被广泛采用的程度而定。

　　尚处于探索中且风险点、盈利点等细节均待量化的“锦盈模式”，还被专家们总结为至少实现了三大探索、三大保证和两大结果。即如新海电厂的国有企业间接参与期货市场方式的探索，期货公司风险管理子公司对定价服务、合作套保等创新业务模式的探索，及利用“期转现”交割方式对满足交割双方个性化需求的探索。且因不改变原有贸易关系而保证了客户关系，期货市场的履约机制也保证了货物的100%交收，且操作的简单保证了参与的便捷性。另外，还产生了如“点价”方式的期货定价、包括期转现和集中交割等全方式交割的双重结果。

　　“锦盈模式”不仅打破了用煤企业对动力煤期货交割履约能力的不信任，而且鼓舞了“中航油事件”后一度被束缚手脚的能源行业国企参与期货市场的信心。郑商所副总经理巫克力则希望该模式可以被复制、推广，如“星星之火，可以燎原”。

　　巫克力在上述交流会上介绍，作为郑商所重点品种的动力煤期货，甚至是被定位为郑商所的“定海神针”。且用了将近5年时间才推出这一期货品种的郑商所，对动力煤期货是有长远的制度考虑的。他称：“这个品种不能成为一个炒作的品种，我们要确确实实地让动力煤期货成为一个服务实体经济、服务产业企业的一个有效的金融工具。”

　　巫克力还特别强调，包括交易所在内的各方要按角色定位、分工“归位尽责”。有意思的是，万达期货有关负责人在上述交流会上还因此提出建议，期货交易所可考虑将其并不擅长的动力煤期货实物交割环节以招标的形式，下放到招标港口以及相关中远期现货交易市场上。