进入11月后，动力煤期货一度大幅下跌，最近一周有所反弹，但力度较弱。这主要归因于以下几个方面：一是11月神华煤价上调幅度低于预期，二是澳洲启动自贸区谈判可能致使煤炭进口关税上调政策形同虚设，三是下游需求旺季不旺。

目前现货市场价格坚挺，期货贴水幅度较大，但由于下游需求不旺，从长期来看，动力煤期货偏弱格局不会改变。稳健的投资者可通过“买远卖近”套利，TC1501合约压力区间为506—510元/吨。

利多不充分

神华等四大煤企从11月1日起将下水动力煤价格全线上调15元/吨。从中国煤炭工业协会近日会议透出的信息可以看出，他们认为动力煤价格应回升到0.1—0.12元/大卡。照此计算，5500卡值动力煤年底至少应上涨到550元/吨，因此市场认为神华等大型煤企此次调价幅度过小。

近日市场传闻神华将再次上调11月下水动力煤价格，但截止到17日仍不见具体文件，预计后期神华等大型煤企上调动力煤价格的幅度将较为有限。

近日，据华东沿海多家电厂人士透露，神华集团11月对兑现率不作要求，本月即使煤炭拉货兑现率达不到90%，也可以享受10元/吨的优惠，即5500大卡下水煤平仓价514元/吨，5000大卡下水煤平仓价454元/吨。显然，神华对未来煤价上涨预期不强。

财政部近日宣布上调煤炭进口关税，导致煤炭到港成本增加25—30元/吨。然而，我国进口煤主要以印尼煤、澳煤为主，其中印尼属于东盟自贸区，可豁免关税，而澳大利亚正积极与我国谈判建立中澳自贸区，如果谈判成功，煤炭进口关税上调的政策将形同虚设。因此，政策面的利多对煤价支撑力度有限。

消费旺季不旺，库存持续增加

下游需求方面，国家统计局最新数据显示，10月全国火电发电量3206亿千瓦时，同比减少5.8%。进入消费旺季以来，我国沿海六大电厂日耗煤均值为61.80万吨，低于去年同期；可用库存天数为23天，远多于去年同期。目前国内气温总体较去年偏高，动力煤消费旺季不旺有望成为今年的一大特色。

库存方面，全社会煤炭库存年内一直位于3亿吨上方，最近2个月有走高趋势，目前已接近4亿吨。

秦皇岛库存近期呈上升趋势，库存船舶比大大超出合理比例。秦皇岛锚地船数为29艘，预到港数量为6艘，反映出下游用煤企业拉煤欲望非常低，后期库存进一步上升的概率较大。下游方面，沿海六大电厂库存截止到11月17日为1421.80万吨，仍处于高位，这限制了电厂补库操作。库存高企的情况短期内难以改变，这将抑制煤价反弹空间。