□华泰长城期货 谢赵维 尉俊毅

　　煤炭行业亏损面加大、资金压力大增及山西煤矿安全大检查将抑制炼焦煤产能过快增长，而钢厂利润阶段性复苏将增加对炼焦煤的需求，预计4月下旬焦煤价格企稳反弹概率较大。

　　从煤炭行业利润情况看，1-2月份全国煤炭行业利润同比大幅下降42.5%，2月份煤炭行业亏损面较去年12月大幅增加7%至29.5%，由此推测，3月份煤炭行业亏损面或超过30%，亏损面将创出2001年以来新高。2月份煤炭行业资产负债率继续攀升至64.2%，煤炭行业面临较大的资金压力，加上银行对煤炭行业信贷进一步收紧，预计今年上半年煤炭企业扩张速度或明显下降。

　　海关总署数据显示，今年1-3月份，我国从澳大利亚进口炼焦煤653.9万吨，同比减少132万吨，从蒙古国进口炼焦煤202.4万吨，同比大幅减少564.5万吨。4月21日，普氏澳大利亚中等挥发硬质焦煤中国到岸价为115美元/吨，较3月份最低价上涨4美元/吨。3月份国内炼焦煤价格大幅下挫，进口贸易商亏损严重，4月份进口炼焦煤价格出现上涨，贸易商观望情绪浓厚，预计4、5月份澳大利亚进口炼焦煤冲击或减小。1-3月份蒙古国进口量低于预期，在中蒙铁路仍在修建，贸易费用仍然高企的背景下，4、5月份蒙古国炼焦煤进口量或同比小幅下滑。

　　由于炼焦煤产量统计起来相对困难，炼焦煤库存可以作为预测炼焦煤价格走势的重要指标。去年8月份至今年年初，钢厂及独立焦化企业炼焦煤总库存不断上升，在补库过程中炼焦煤价格小幅上涨，今年年初至今，钢厂及独立焦化企业纷纷降低炼焦煤库存以缓解资金压力，在去库存过程中炼焦煤价格也是大幅下挫。截至4月18日，国内样本钢厂及独立焦化企业炼焦煤总库存量为980.29万吨，较年初下降361.53万吨。经过了3个多月的去库存后，国内炼焦煤库存压力显著下降。

　　3月中旬以来国内钢材(3266, 34.00, 1.05%)价格和铁矿石价格均有所反弹，但是焦炭(1199, 2.00, 0.17%)、炼焦煤价格仍在低位徘徊，存在一定补涨需求。近期下游钢厂钢材库存快速下降，炼钢利润小幅回升，钢厂对炼焦煤需求有望阶段性回升，加上焦煤企业挺价意愿较强，预计炼焦煤市场有望小幅上涨。