梅珂

　　煤炭行业进入下行周期，让冀中能源(6.24, -0.24, -3.70%)股份有限公司(000937.SZ，下称“冀中能源”)业绩持续恶化。同时，冀中能源在2011年发行的债券“11冀能债”迎来回售日，回售金额超过12亿，令冀中能源资金承压。

　　中国煤炭行业的下行周期始于2011年第四季度，煤炭价格自2012年中旬开始大幅下跌，到2013年也没有明显好转，这让以煤炭为主业的冀中能源遭受重创。

　　年报显示，冀中能源去年实现营业收入258.34亿元，同比降低14.09%；实现归属于上市公司股东的净利润11.84亿元，同比下降47.39%。报告期内，公司主营业务收入255.69亿元，比上年减少42.23亿元，降低14.17%。

　　情况到今年一季度不仅没有好转，甚至进一步恶化。根据今年一季报，冀中能源在2014年前三个月实现营业收入55.3亿元，比上年同期下降26.31%；归属于上市公司股东的净利润由去年同期的5.08亿元下跌85.47%至今年的7375万元，降幅令人咋舌。冀中能源方面表示，业绩下滑主要是因为煤炭产品价格大幅下降。

　　产品价格的走低引发连锁反应，煤炭企业和其上下游纷纷受到资金紧张的压力。今年一季度，冀中能源经营活动产生的现金流量净额为-1.2亿元，较上年同期减少118.93%。冀中能源称，这主要是由于货款回收难度增大、经营活动现金流入大幅度减少所致。

　　然而，就在刚刚过去的2013年，冀中能源的现金流还不像如今这般紧张。年报显示，由于报告期内支付的各项税费及采购成本减少，公司经营活动产生的现金流量净额为54亿元，比上年增长121.17%。不过按照冀中能源2013年年报，其面临的短期负债高达159亿。而且仅仅过去三个月，冀中能源资金状况急转直下，经营性现金流由正转负。

　　在资金链紧张的关口，冀中能源在四年前发行的公司债却迎来了回售日。2011年6月3日，冀中能源为了降低财务费用、补充公司营运资金，发行了40亿元债券“11冀能债”，债券期限为5年，票面利率4.9%，同时在第三年末发行人可上调票面利率、投资者享有回售选择权。

　　根据《冀中能源股份有限公司公开发行公司债券募集说明书》，债券持有人有权在债券存续期间第3个计息年度付息日将其持有的债券全部或部分按面值回售给发行人，回售登记日为2014年3月24日。冀中能源在4月30日发布的公告显示，“11冀能债”的回售金额为12.48亿元。此外，5月5日还是“11冀能债”的付息日，冀中能源向持有人支付过去一年债券的含税利息4.90元(含税)/张。

　　为了缓解压力，冀中能源选择“拆东墙补西墙”。5月9日，冀中能源召开董事会会议决定，公司拟申请发行理财直接融资工具，发行期限为一年；发行总额不超过20亿元人民币，募集资金用于补充公司流动资金。

　　早在去年，冀中能源就已通过非公开发行股票筹集资金。公告显示，2013年8月，公司拟向控股股东冀中能源集团有限责任公司非公开发行4亿股A股股票，募集31亿元资金用于偿还银行贷款及补充流动资金，今年1月，此项申请已被证监会[微博]审核通过。