导语：煤炭板块盘中现大幅拉升，截至发稿，板块涨幅超6%。个股方面，兖州煤业[-1.04% 资金 研报]、中国神华[0.00% 资金 研报]、盘江股份[0.31% 资金 研报]、西山煤电[2.03% 资金 研报]、中煤能源[2.39% 资金 研报]、恒源煤电[0.22% 资金 研报]、国投新集[-6.50% 资金 研报]、冀中能源[-0.22% 资金 研报]等八股涨停。

原因揭秘：

一、多地公布煤炭资源税新政

二、煤炭行业：供给收缩将助力煤炭走出低谷

三、20亿大单抢筹煤炭家电板块

多地公布煤炭资源税新政

据《每日经济新闻》记者梳理，截至目前，河南、湖南、广西和山西的煤炭资源税税率已经揭晓，税率分别为2%、2.5%、2.5%和8%。有媒体消息称，陕西和内蒙古的上报税率分别为6.1%和9%。

“这些省份煤炭资源税税率的制定，确实是和它们财政税收对于煤炭产业的依赖程度成正比的。”中央财经大学中国煤炭经济研究院煤炭上市公司研究中心主任邢雷对《每日经济新闻》记者表示，各个省份煤炭资源税税率的主要决定因素为该省财政对煤炭产业的依赖程度，另外还有煤企的“博弈能力”。

河南税率2%为最低

据悉，按照之前财政部、国家税务总局发布的《关于实施煤炭资源税改革的通知》，自2014年12月1日起在全国范围内实施煤炭资源税从价计征改革，煤炭资源税税率幅度为2%～10%。

目前来看，煤炭资源税税率最低的省份为河南省。据《河南日报》12月31日消息，河南省煤炭资源税适用税率为2%。此税率为煤炭资源税税率可选区间（2%至10%）的最低限制。

上述报道显示，河南省财政厅有关负责人表示，“本着适用税率与现行资源税、矿产资源补偿费等税费综合负担率原则上持平或略有下降的原则，结合我省资源税费规模、企业承受能力和煤炭资源赋存条件等因素，经财政部、国家税务总局批复，才确定2%的适用税率。”

据悉，河南省为产煤省份，也是煤炭调入省份。2013年河南省煤炭产量1.53亿吨，销量1.62亿吨。

与河南省类似，湖南和广西也出台了相对较低的煤炭资源税税率，都为2.5%。

邢雷表示，这些省份税率制定相对较低的原因，除了财政对煤炭产业依赖程度较低之外，类似于河南省煤炭资源的开采难度大、成本较高也是重要原因。

内蒙古为9%接近上限

据新华网消息，山西省煤炭资源税税率已经按照8%开始执行。该报道称，此次税制改革取消了山西省矿产资源补偿费、煤炭价格调节基金、煤炭可持续发展基金三项规费，连同原有从量计征税的资源税一并计算，此四项税费负担的实际税率远大于8%。而此前山西省已经经历了近半年的涉煤税费清理规范工作，按照山西官方媒体之前公布的数据，清理整顿工作为山西省减轻煤炭企业负担近170亿元。

另有陕西当地煤企人士表示，从2014年12月起，陕西省榆林市横山县所有煤矿试行新的煤炭资源税，暂按照6.1%从价计征。

“陕西的税率可能会参考山西省，因为两省的煤炭产业为竞争关系，而陕西因为在地理位置上比山西距离消费地更远，所以可能会在山西省的煤炭资源税税率基础上再稍微降低一点。”此前有陕西省煤企人士向《每日经济新闻》记者阐述陕西省可能执行的煤炭资源税税率的逻辑。

值得注意的是，据《中国电力[0.26%]报》报道，内蒙古财政厅人士表示，内蒙古上报的适用税率为9%。目前来看这是最高的煤炭资源税税率。

“内蒙古煤炭资源优质，开采成本低，另外是央企和民营煤企为主，所以制定高的税率也是在预料之中的。”邢雷表示，在以各省级政府牵头来制定税率时，央企和民营企业的博弈能力相对是比较弱的，而省属的国有煤企博弈能力会更强一些。

“但是山西省的财政收入太依赖煤炭产业，只能制定高税率。”安迅思煤炭行业分析师邓舜告诉《每日经济新闻》记者，在产煤大省山西、陕西和内蒙古三个省份之间，煤炭资源税税率的高低会影响到本省煤炭的市场竞争力，但是内蒙古即便确定了9%的高税率，内蒙古地区是适应未来需求的清洁煤种，而且开采成本非常低，几条运煤铁路也会陆续开通，“内蒙煤的竞争优势还是比较大的。”

煤炭行业：供给收缩将助力煤炭走出低谷

14年煤炭行业行情回顾:处于底部。1)煤价已经大幅下挫。自2011年以来,无烟煤价格已下跌36.2%,无烟煤价格跌幅达到40.2%。2011年以来,主焦煤价格已经连续四年下跌,跌幅达到57%。2)行业盈利大幅下滑。煤炭企业的亏损面已经超过了70%以上,并且有50%以上的企业出现了减发、欠发、缓发职工工资的现象。3)全年煤炭板块涨幅落后于大盘。14年煤炭板块连续四年下跌之后首次上涨,涨幅明显落后于大盘。

15年煤炭行业供需判断。需求方面,15年经济仍处于转型期,面对经济增速放缓,经济结构优化,以及国家政策积极加强环境保护力度,严控能源消费总量,发展可替代性能源,煤炭在一次能源消费中的比重持续下降,我们预计15年煤炭需求增速在2%左右,较前十年增速出现明显下滑;供给方面,国家已制定一系列政策推动煤炭行业“去产能、控产量、限进口”,以达到供给收缩的目的。我们认为此次政策出台密集,且执行力度空前绝后,预计在强力政策的推动下,煤炭产能越淘汰越多的怪圈有望改观。若供给收缩真超预期,将加速行业走出低谷,明年煤价仍有可能存在不错表现。

煤炭清洁高效利用是必由之路。两方面决定:1)资源禀赋和能源消费比重。煤炭在我国一次能源中的比重由峰值的70.7%降到13年的66%,但是煤炭始终占我国能源生产总量的75%,即使到2020年煤炭仍占消费总量的62%左右。2)保障我国能源安全。我国石油、天然气的对外依存度分别为59%、31%,而我国煤炭的对外依存度仅为8%。因此煤炭是我国最重要最基础的能源,煤炭清洁高效利用是我国最可靠的能源保障。

投资策略:经济虽处转型之中,但投资仍是拉动经济增长的主要动力,只是未来投资已经转向类似“一路一带”、“京津冀”、“长江经济带”等定向投资刺激的主线上来,难现09年“四万亿”投资带来的全面开花的局面。基于此判断,我们认为煤炭板块整体大幅超预期的可能性偏低,但可以从主题投资、低估值、价格弹性大和煤炭清洁利用的思路去寻找投资标的。1)以国有改革为由的主题投资:盘江股份(受益贵州国有企业改革);2)煤电运一体化运营、整体协同效应佳、抗风险能力强具有估值优势的行业龙头:中国神华;3)资源品种稀缺且价格弹性较大:西山煤电、冀中能源;4)“气化山西”第一股,天然气供应量占山西省供应总量的90%以上:国新能源;5)受益燃煤锅炉改造,以微煤雾化技术切入燃煤领域:亿利能源[-0.33% 资金 研报]。

20亿大单抢筹煤炭家电板块