龙煤集团公告获得省政府38亿元资金支持,以助兑付即将到期的两期公募债。黑龙江省政府将以预支资金、退还财政退库补贴的方式给予公司合计38亿元资金,加上公司自筹的23亿元,用于偿还近期到期的两笔总计58亿元公募债券。

公司另有两期存续公募债合计24亿元将于2016年到期。

龙煤集团属于典型的持续盈利低迷导致内部现金流枯竭,但依赖外部支持成功兑付的案例。不过公司两期公募债后仍有120亿元短期债务,后期债务偿还仍将取决于滚动融资和外部支持,具有不确定性。公司目前自身经营财务状况仍然糟糕,短期内煤炭行业持续低迷难解,处境仍然艰难,未来偿债仍然有很大不确定性。

省政府果断支持,一定程度上将有利于缓解市场的区域风险担忧。从公募债券领域来看,黑龙江全省债券发行人数量不多,不过信用等级不高,以城投和公用事业为主,整体信用风险一般。

引申到对目前整体信用基本面判断:企业内部盈利和现金流的持续恶化确实导致尾部风险在加速暴露,但外部融资现金流、资产厚度以及外部支持因素均仍有助于延缓短期系统性风险。决定流动性和信用违约风险的因素至少有以下四个方面:

(1)内部盈利现金流;

(2)外部融资现金流;

(3)资产负债表静态流动性;

(4)外部支持。这些因素短期可以是相对独立的。