长江证券[-1.43% 资金 研报]1月11日发布煤炭行业研究报告，报告摘要如下：

事件描述

国务院总理李克强在太原主持召开钢铁煤炭行业化解过剩产能、实现脱困发展工作座谈会时称,钢铁煤炭是重要基础性行业,以壮士断腕的勇气化解过剩产能。加大财税支持,中央对地方予以补助,资金主要用于人员安置。

事件评论

供给侧改革政策深化细化。此次讲话延续此前供给侧改革思路,但第一次在中央层面对煤炭行业单独提出了统筹性方向,且在细节上有所深化,有所细化。1.明确提出十三类小煤矿今年全部依法关停,相比2014年5月十二部门政策给出了明确的时间期限,是政策深化细化的直接体现;2.明确提出化解过剩产能要坚持“市场倒逼、企业主体、地方组织、中央支持、综合施策”,给出了此轮化解过剩产能方式的指导性意见,其中市场倒逼是首次提出,更加贴合市场经济,也将使得未来去产能的标准选择有径可循;3.成立专项资金用于人员安置,支持力度与去产能规模挂钩,对“人员安置”这一国企产能退出的最大阻力给出了明确态度和资金来源,其中支持力度与去产能规模挂钩基本排除了专项资金沦为变相补贴的可能(补贴只能延缓行业下行趋势,去产能是见底前提,二者有显著不同)。整体来看,此次讲话符合我们在年度策略中关于2016年是政策深化细化之年的判断,但时点上早于我们预期。

未及产能出清实质性推进的信号。我们在年度策略中总结煤炭行业供给侧改革实质性推进的两大信号:政策介入和资本介入。政策介入产生实质性作用仍需此次讲话内容进一步深化细化,讲话中明确省级政府对本地区化解过剩产能负总责,据此我们参考97-99年经验判断,各主要产煤省政府出台明确产能关停的量化目标将是本轮煤炭行业供给侧改革政策介入达成的信号;资本介入方面,在财政收入有限的情况下,专项资金相较于行业庞大的负债规模关停成本和历史负担来说,难以独自承担重任,我们判断本轮产能出清的资本介入将由财政、AMC和资本市场共同完成,那么省内煤炭集团兼并重组和上市公司资本运作将是资本介入达成的信号。考虑到目前行业盈利情况,此二信号尚需进一步“市场倒逼”达成,我们维持年度策略中供给侧改革大概率在2017年实质性施行的判断。