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| 煤炭行业月度分析报告：煤价持续超预期 关注先进产能释放 | |||
| 煤炭资讯网 | 2016/10/10 15:48:06 要闻 | ||
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9 月大盘整体震荡回落，而煤炭行业受益于煤价快速上涨，板块上涨0.4%，跑赢上证综指和沪深300 分别为3.0 和2.6 个百分点。10 月煤炭基本面关注：（1）先进产能产量释放：9 月29 日，发改委下发《关于适度增加部分先进产能投放保障今冬明春煤炭稳定供应的通知》，宣布在年底前放开安全高效先进产能的生产，预计合计产能达到约21 亿吨，4 季度行业供给趋向宽松；（2）大秦线秋检：大秦线秋检将于10 月8 日展开，历史上检修期间铁路调入量平均环比减少14%-28%。由于市场煤炭资源供应紧张，港口和电厂库存均处于低位，预计进入10 月后大秦线检修以及各地迎来冬储煤采购时期，下游补库需求或将扩大；（3）焦煤需求或将继续提升：目前钢厂开工率仍维持高位，同时库存普遍偏低，10 月仍是下游基建和地产行业开工旺季，预计10 月炼焦煤需求将继续提升。 9 月煤炭市场回顾：港口煤价继续上涨，产地煤价稳中有涨 各煤种价格稳中有涨：港口方面，9 月30 日秦皇岛5500 大卡最新平仓价为573 元/吨，较8 月底上涨13.5%或68 元/吨；产地方面，动力煤价稳中有涨，价格变化幅度在30-145元；冶金煤价大幅上涨，涨幅在90-225 元；无烟煤价格总体保持稳定。 进口量环比大幅上涨：8 月全国煤炭进口量（含褐煤）2659 万吨，同比上涨52.0%，环比上涨25.4%，大幅增长主要由于国内供给收紧及煤价上涨。 10 月煤炭市场预测：动力煤价格保持平稳，炼焦煤价格继续上行 动力煤价保持平稳：9 月开始动力煤逐渐进入需求淡季，但下游电厂耗煤同比仍维持较高增速，9 月六大电厂日耗煤量同比增长9.2%（8 月为8.7%），而10 月8 日秦港存煤升至366 万吨。节前发改委要求年底前逐步释放部分安全高效矿井（产能至少18 亿吨），预计供需偏紧的状况将有所缓解，加上库存的逐步恢复，预计动力煤价格将回归理性。 炼焦煤价格继续上涨：9 月以来炼焦煤市场供给仍然偏紧，山西等地主流煤企再次上调10 月销售价格，幅度100-170 元/吨。节前公布的一级安全标准矿中炼焦煤产能仅约3.6亿吨左右，而目前煤企、港口和下游的库存仍处于相对低位，加上澳洲焦煤到岸价已上升至212.5 美元/吨，预计焦煤供需将持续处于偏紧状态。 行业观点: 煤价或逐步趋稳，放松政策落地后估值有望提升 9 月29 日，发改委联合能源局、安监局等下发《关于适度增加部分先进产能投放保障今冬明春煤炭稳定供应的通知》，宣布在年底前放开安全高效先进产能的生产，同时抓紧推进增减挂钩，引导建成煤矿依法依规有序投产。根据通知，增产煤矿包括：（1）之前的74 座先进产能煤矿扩展到国家煤监局公布的789 座2015 年度一级安全质量标准化煤矿（我们统计产能约18 亿吨）和部分产煤省区市公布的2015 年度二级安全质量标准化煤矿中，预计合计产能达到约21 亿吨；（2）即对在规定时间内落实产能置换指标的新建煤矿(含未批先建煤矿补办手续)，适度放宽退出煤矿的关闭时间要求，新建煤矿可以在产能置换煤矿关闭前投入生产。 预计此次政策出台后，增产预计约1.5 亿吨，4 季度煤炭将由缺口约1 亿吨转为相对宽松，煤价或许也将逐步回归至500 元/吨上下的水平。虽然短期煤价下调确定性较强，但自8 月中旬以来，由于276 天政策释放预期，股价与煤价变化相对背离，其中已反应了大部分政策预期。中长期，我们对行业仍相对乐观：（1）由于煤价上涨至500 元/吨后，全行业从亏损转为略有盈利，去产能压力加大，因此阶段性增产有利于行业去产能，按照今年的目标关闭产能将达到2.5 亿吨，其中至8 月底完成1.5 亿吨，其中上半年完成0.73 亿吨，7 月关闭0.22 亿吨，8 月关闭0.55 亿吨，总体速度正在加快；（2）从目前煤炭下游来看需求并不想预期的那么差（9 月六大电厂火电发电量数据超预期），后续需求预期的转变也将带来行业估值的提升；（3）业绩：3 季度开始，公司经营将逐步好转。而从估值来看，即使动力煤价格回落至500 元/吨左右的水平，按照上半年成本增长10%测算，潞安、冀中、阳煤、西煤、陕煤等公司年化PE 约15-20 倍。而从PB看，潞安、冀中、阳煤、神华等PB 仍在1.3 倍以下，行业平均为1.4 倍，相对处于低位水平。而板块相对沪深300 及全A 股的估值均处于历史最低位。公司方面，相对看好低估值及弹性较大焦煤公司潞安环能、陕西煤业、阳泉煤业、冀中能源、西山煤电和部分央企龙头。 风险提示：供给侧改革低于预期；各煤种价格超预期下跌。
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