今年，国内期货市场是个牛市。无论是螺纹钢，还是动力煤，它们的涨幅都让头寸持有者满载而归。从最近的价格低点算起，部分期货品种的价格涨幅已超过50%。其中，动力煤指数2016年1月14日到2016年10月25日的累计涨幅高达112.43%。

　　煤炭价格的上涨逻辑来自供给侧改革下的煤炭去产能。去产能属于供给侧改革“三去一降一补”中的一项目标。2016年2月初，国务院公布煤炭化解过剩产能实现脱困发展指导意见，提出从2016年开始用3至5年的时间，退出煤炭产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。凑巧的是，煤炭期货价格也在2月份左右开始往上走。

　　煤炭去产能从低于预期到超预期，对煤炭价格形成强力支撑。根据煤炭去产能任务安排，今年全国要退出2.5亿吨煤炭产能。截至6月底，去产能仅完成了任务的29%。之后，国家发改委加大去产能的执行力度。截至今年9月底，我国煤炭行业退出产能已经完成全年目标任务量的80%以上，相关部门正在核实具体数据。所以，今年有可能超额完成煤炭去产能任务。煤炭供给量的减少和需求量的稳定对其价格上涨形成支撑。

　　另外，尽管相关部门表态煤炭价格不具备持续上涨基础，而且也会通过释放部分产能来调节价格，但是煤炭价格短期下跌的可能性不大，原因在于：相关部门意在抑制煤炭价格过快上涨，无意打压价格；此时煤炭行业的去产能并没有达到供给侧改革的最终要求，所以去产能仍是煤炭行业的重大战略。招商证券对平煤股份的调研纪要中也提出煤炭价格不会马上降下来。

　　煤炭价格上涨将改善煤炭企业业绩。尽管有些煤炭公司半年报仍是亏损，但是相对去年同期业绩改善明显。另外，因为煤炭价格上涨主要是从三季度开始，所以四季度业绩出现较大改善的可能性较大。（研究员 洪新星）