有媒体28日报道称,国家发改委27日下午举行“关于召开保障冬季煤炭稳定供应的会议”,会议考虑允许优秀产能日均增加100万吨煤炭产量(现日均增加50万吨),用于补充煤炭需求缺口及部分社会库存。此前国家发改委在23日已启动二级响应,日增加煤炭产量30万吨左右;近日又启动了一级响应,拟日增加产能规模50万吨。值得关注的是,此次会议并未放开“276个工作日”的要求。这与国家发改委9月23日发文称的“先进产能可以在276至330工作日之间释放,年终回到276个工作日”相吻合。

此次发改委打算再度提高增产幅度的主要原因是近期动力煤价格涨幅过快。秦皇岛5,500大卡动力煤价格自7月起开始加速上涨,从2季度末的约400元/吨上涨至9月末的572元/吨,涨幅达到43%或172元/吨,主要由于3季度动力煤需求较旺盛和供应受限导致煤炭库存水平极低。如果库存水平继续维持低位,则冬季取暖期间动力煤价格有可能进一步飙升,我们认为这是政府不愿意看到的。

在增产规模扩大到100万吨/日之后,全国月度产量规模估计将由之前数月的约2.7亿吨水平回升至3亿吨水平,接近2012-2015年间月均产量水平。我们相信如果煤炭产量可以达到3亿吨/月的水平,动力煤价上涨将可以得到有效控制,冬季旺季过后秦皇岛5,500大卡动力煤价可能将可以回落至500元/吨水平。

由于我们相信过高的动力煤价格不是政府愿意看到的情形,并且政府尚有充足的政策手段进一步增加产能释放来抑制煤价上涨,因此今年2季度以来的这一轮煤价上涨的基本面并不稳固。中期而言,煤炭行业基本面取决于“去产能”政策的实际成效,2017-2018年间将会看到实际成效。我们目前维持煤炭行业的“中性”评级。