事件描述

煤炭期货在十几连阳之后迎来了下挫,11月8日动力煤跌停,焦煤跌2.80%,焦炭勉强收红,涨幅0.49%;当天夜盘焦煤、动力煤期货继续下跌,随后9日、10日两天动力煤期货连续收阴。

事件评论

【1】煤炭期货连阳之后出现大跌,我们认为是消息面催化下对于连续上涨的压力释放和盘面调整。首先期货交易所上调手续费和保证金等动作直接提高了交易成本;其次发改委在保供应压力下不断出台煤炭增产政策或方案,11月9日召开的“研究增加铁路运力、加快电煤拉运专题会”更针对流通环节进行疏导,两个月以来七次会议逐步提高了煤炭供需平衡预期;在当前发改委不断强调保障供应的环境下,近期煤炭龙头企业纷纷出台降价举措也进一步加剧了市场对于煤价掉头的预期;另外,近期郑商所从严监管,重拳依法打击期货违法违规行为也部分抑制了期货市场的狂热心态。在以上消息面催化下,期货在十几连阳之后迎来调整,同时也释放了部分压力。

【2】煤价拐点未至,四季度仍易涨难跌。

首先虽然当前先进产能逐步释放,但供需阶段性失衡的基本面尚未完全逆转。供给面上仍面临中小煤矿持续受抑制、安全生产、拉尼娜极端天气等影响,短期煤企产能释放有限;流通上仍受限于运力紧张、运费攀高等问题;而港口库存近期虽然有所提高,仍处于历史同期低位。在供应端仍面临诸多不利条件的情况下,需求端上冬季供暖供电及冬储仍在逐步施压。综合来看,年前供需阶段性失衡的局面仍无法有效改善。

其次,当前虽然运力紧张有望缓解,但时滞性仍可能影响局部地区煤炭供应。运力紧张有望缓解,但时滞性仍可能影响局部地区煤炭供应。当前煤炭公路运费普遍上涨,而铁路运输成本亦有上调;后期预期铁路部门会将更多白货车皮用于黑货运输,但时滞性仍可能影响局部煤炭供应,使得煤价短期仍维持高位,同时今年春节提前导致春运将可能挤占煤炭铁路运输空间。

煤企逆市降价更多是政治表态,尚未出现大规模大幅度市场性降价。相对于前期动则上百元的涨幅,5-10元/吨的降价微乎其微,政治表态意味浓厚,此外降价集中在国企,民企尚未有动作。我们认为煤企政治表态性降价潮难以对当前煤炭价格形成冲击。

更深层次看,煤炭企业自身并不具备主动进一步下调煤炭价格的动力。对大多数煤企而言,下行周期遗留下来的设备老化、煤矿安全、企业负债等问题仍将迫使煤炭企业高价格寻求高盈利。我们继续判断四季度煤价易涨难跌,保持强势仍是大概率事件。