10月初国家发改委运行局的负责人在回应媒体质疑“为何在限产后又部分放开供给”的问题时表示：为保障今冬明春供暖、供气和发电生产用煤需要，避免煤炭价格快速上涨（图表1）， 发改委将从10月1日至12月31日期间，允许符合条件的煤矿可在276至330个工作日之间释放产能，而没有参与产能释放的煤矿依然需要严格执行276个工作日的制度。

　　目前，发改委允许释放产能的主体主要涉及以下三类：

　　1）中国煤炭协会评定的先进产能煤矿，共74座；

　　2）国家煤矿安监局公布的2015年度一级安全质量标准煤矿，共789座；

　　3）各地向中煤协申报的安全高效煤矿。

　　330工作日将促使产能在10月快速释放

　　据外界推测，若产能释放至330个工作日，此次参与增产的789个一级安全质量标准化煤矿（基本囊括74个先进产能矿） 全年可释放2.82亿吨，单季度释放7050万吨，每月可释放产能2350万吨。

　　而莫尼塔研究近期对于煤矿企业的调研显示，先进产能煤矿实际上已经开始释放产能至330个工作日；而为执行前期276个工作日的限产规定，煤矿采取了减少生产时间的方法，即由原先一周生产7天，改为一周生产5天，双休日休息的生产模式。在这种情况下，煤炭企业扩大产能不需要对生产做出重大调整。 所以，莫尼塔研究预计限产政策放宽以后，煤炭产能会快速释放，10月份的煤炭产量将出现较大幅度增加（图表2）。

　　330工作日已使煤价在10月底呈企稳迹象

　　最新的煤炭库存数据也从侧面验证了我们对于10月煤炭供给的判断。全国重点电厂煤炭库存在10月中旬已经出现明显回升（图表3）；中国主要港口（曹妃甸港、秦皇岛港、广州港集团和京唐港）的煤炭库存也在10月出现了大幅上涨（图表4）。

　　而煤炭期货价格在10月底也出现了企稳迹象（图表5）。这些现象表明，330工作日政策已经初步奏效。

　　煤炭价格11月高位震荡，12月可能有所上涨

　　进口对缓解国内煤炭供应不足作用有限

　　2016年1月至9月中国煤炭进口量13147万吨，较去年同期增加1266万吨，增幅10.6%。2016年煤炭进口高点为8月份的2001万吨，1至9月月平均进口量为1461万吨（图表6）。

　　而2016年1月至9月中国煤炭月平均产量为27129万吨，月平均进口量占月平均产量的比重为5.4%。 所以，尽管2016年煤炭进口量同比增长，对于缓解国内煤炭供应短缺的作用也十分有限。

　　11月至12月火力发电的煤炭需求增长，

　　成为该时期煤炭市场边际需求变量

　　中国煤炭消费具有一定的季节性，主要体现在冬季烧煤供热、供电和夏季烧煤供电两个方面。所以，热电厂煤炭需求具有比较明显的季节性，而化工、钢铁和建材行业煤炭消费的季节性性对较弱。

　　进入11月份，中国北方开始供暖，而南方使用电能供暖的需求也会增加。从中国煤炭消费结构来看，火力发电对于煤炭的需求占煤炭总需求的50%（图表7）。 故我们认为，11月份以后火力发电厂煤炭需求的增加，成为该时期煤炭市场边际需求变量。

　　2016年11月至12月火力发电的煤炭需求环比

　　将大幅上涨

　　从2013年至2015年中国火电月度发电情况来看，中国整体火力发电情况已较为稳定，各年同期的发电量走势有较强的相似性（图表8）。 其中，秋冬季节的发电量在9、10月见底以后，从11月份开始快速增长，在12月份达到峰值，于次年1月开始回落，2月达到年内低点。

　　基于上述特点，我们认为可以通过计算11月和12月火电发电量的增长，来倒推该时间段煤炭需求量的增长情况。我们假设2016年10月至12月火电发电量的增速，与2013年至2015年该时间段火电发电量的平均增速相同。 由此我们推测出，2016年10月至12月火力发电煤炭需求的环比增量分别为151万吨、1358万吨和2007万吨（图表9）。

　　煤炭价格11月高位震荡，12月可能有所上涨

　　根据上述供需预测，我们进一步计算了11月和12月煤炭供需缺口。推算主要基于以下两个假设：

　　1）由276个工作日提高至330个工作日将带来2350万吨/月的产能增量，而该增量完全释放需要一定时间。因此，我们对产能释放做了80%和100%两种释放方式的假设；

　　2）因为进口量相对产量较少，我们假设10月至12月煤炭进口量与9月持平。

　　计算结果显示，330个工作日的增产方案将略缓解10月和11月煤炭供应紧张的局面，煤炭库存将在10月出现明显回升，在11月份逐步下降。而12月因煤炭需求增长过快，供给将出现较大缺口（图表10）。综上，我们预测煤炭价格将在11月震荡上行，而在12月继续保持快速增长态势。

　　煤炭价格将在2月有所回落，春节之后是煤炭做空时点

　　预计2017年1月将继续执行330工作日政策，

　　煤炭价格届时将回调

　　目前，发改委的330个工作日的产能政策的执行截止时间是2016年12月底。但根据上述推算，12月煤炭供给缺口较大，煤炭价格上涨动力依然充足。

　　在假设330工作日政策在2017年1月继续执行的基础上，我们进一步计算了1月份的煤炭供需缺口（图表11，12）。结果显示，1月煤炭需求将环比略有下滑，库存将出现回升，但供应依然偏紧。 故我们认为，为稳定煤炭价格和保障煤炭供给，发改委届时将继续执行330工作日政策，而煤炭价格也会在1月出现一定回调。

　　2017年2月煤炭价格将有所回落，

　　春节之后将是做空煤炭的时点

　　推算也显示，由于火力发电量在2月份会出现明显地下跌，煤炭需求会显著减少（图表11）。如果330工作日政策持续至2月，那么煤炭库存水平将快速回升（图表12）。

　　另一方面，莫尼塔研究掌握的气象预报信息显示，2016年12月出现的弱拉尼娜现象对中国的气候影响有限，中国2016年冬季（2016年12月至2017年2月）的平均气温将接近常年同期。

　　综上，莫尼塔研究认为，煤炭价格将在2017年2月有所回落，春节之后将是做空煤炭的良好时点。