煤炭供需错配，刚性贸易量巨大，供应链管理市场有空间。一方面，煤炭行业供需结构失调，煤炭生产区和消费区逆向分布，另一方面，煤炭未来仍将长期占据我国能源行业主体地位，到“十三五”末，煤炭消费量保持40 亿吨左右的规模，且随着煤炭质量要求提升、供应链金融业务发展，未来基于煤炭供应链条上的洗选加工、仓储配煤、金融服务将进一步拓展供应链管理业务。随着行业过剩产能逐步化解、行业改革进一步深化，各大煤企势必采取措施降本增效，考虑到煤炭输储成本占比吨煤成本居高不下，煤炭供应链发展得到进一步重视，行业市场发展空间巨大。

    煤炭供应链管理模式由简单的代购代销模式向流通服务商模式转变。煤炭供应链管理包括三种基本模式：基础物流配送模式，煤炭代购代销模式和煤炭流通服务商模式，目前我国煤炭供应链企业大多处于第二种模式。我国煤炭物流基础设施发展迅速，煤炭运力不断提升，《煤炭物流发展规划》重点强调建设“九纵六横”运输骨干网，在十一个交通枢纽地区建煤炭储备基地和园区等供应链平台。这为煤炭流通服务商模式的发展提供了契机。

现有煤炭贸易远低于煤炭消费量叠加进口煤贸易规模扩大，煤炭供应链市场空间广阔。一方面2015 年国内市场煤炭消费量39.65 亿吨，而上市公司瑞茂通、中国秦发和易大宗合计的煤炭业务量仅为4003.1 万吨，优势企业市场占比仅为1%。我们预计未来5 年国内市场煤炭消费量保持在40 亿吨左右，如果上述三家公司保持合计约40%的复合增速，5 年后公司煤炭发运量达到2.15 亿吨，也仅占5%的市场空间。另一方面伴随中澳自贸协定、中俄贸易协定等对外贸易协定的签署，进口煤炭贸易有一定的发展空间。对基于煤炭贸易的供应链管理提供发展壮大的契机，可见行业龙头可拓展市场空间十分巨大。

   风险因素：煤炭供需形势发生变化的风险；煤炭价格、煤炭运费波动风险；相关政策调整使得煤炭进出口税收发生变化的风险。