投资要点:

国务院2016年2月5日发文《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》,提出:“从2016年开始,用3至5年的时间,再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右,坚持市场倒逼、企业主体,地方组织、中央支持,综合施策、标本兼治,因地制宜、分类处置”。我们按照政府的描述重要性顺序提炼了文件里的几个关键词:市场倒逼,政府支持,3-5年,两个5亿吨,职工安置,灵活工时,国企改革。总体说:5+5的产能减少和重组或许重要,但相对市场倒逼还是形的阶段,真正的神来之笔还是“市场倒逼结合政府支持”,以及“花3-5年时间完成”。文件提到退出5亿吨产能,表面看低于预期,但加上整合5亿吨以及2016-2019年不再新增产能的政策是超预期的。我们认为煤炭行业的资源属性一定会是供给侧改革的重点,国家的方法正在越来越接近我们认为的最优方式。

最大亮点:市场倒逼与政府支持相结合,3-5年的时间完成。这个方式相对暴风骤雨的解决问题有极大的优势,如果具体任务制定为2016年关停多少,2017年关停多少,必然会有企业本来早该关停,却为了等待政府补助而迟迟拖延,反而减缓了关停进度,减少了有效资金的使用。2015年底的时候,我们翻多煤炭的理由之一就是煤炭行业已经开始在自动出清产能了,2015年12月的煤炭供需和价格已经有所表现。因此,我们一直担心政府介入会减缓本来打算2016年后煤矿的退出计划,因为政府一旦介入补贴,加上2015年底至今的煤价5%左右的涨幅,2016年后复产的煤矿很可能会高于本应有的复产产量,这又会导致2016年节后煤价的下降。因此,政府将产能退出时间拉长至3-5年,并明确以市场倒逼为手段,博弈政府补贴的煤企希望必然减少,值得乐观。

重大亮点:2016年开始,全国煤炭产能不会再增加,不批新产能,不改扩建,新增产能必须置换,并按照276天的煤矿法定工作天数重新核定产能。原文“从2016年起,3年内原则上停止审批新建煤矿项目、新增产能的技术改造项目和产能核增项目;确需新建煤矿的,一律实行减量置换。从2016年开始,按全年作业时间不超过276个工作日重新确定煤矿产能,原则上法定节假日和周日不安排生产”。目前的煤炭产能或许只有42-43亿吨在产,去除5亿吨,整合5亿吨,未来煤炭行业的集中度将大幅提高,过剩产能的下降幅度和产能集中度提升空间或将大于钢铁。合计10亿吨产能易主,相当于将目前煤炭行业产能集中度在3-5年内提高近20%。

职工安置:以保障和维护职工权益为主,但也有不少突破的亮点。1、采取协商薪酬、灵活工时、培训转岗等方式,稳定现有工作岗位。2、符合条件的内部退养。3、可以依法解除和终止合同。4、再就业帮扶。这些多数都有政府失业保险、救助、保障基本生活的背书。

国企改革、煤层气都有提及。我们认为煤炭行业的国企改革是必须进行的,有利于提高企业管理层的积极性,更好的增强企业盈利能力。而文件还提到转型、强调煤层气,无疑最有利盘江股份,这也是我们前期一直首推盘江的重要理由之一。今天看,乃至供给侧改革发生以后看,我们认为这一点都将是正确的。

投资策略。建议关注:盘江股份、兖州煤业、西山煤电、山煤国际、潞安环能、阳泉煤业、冀中能源、华西能源、海德股份。