2月5日,国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》(以下简称《意见》),目标为,自2016年开始,用3-5年时间,煤炭行业再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右,较大程度压缩煤炭产能,适度减少煤矿数量。并明确严格控制新增产能、加快淘汰落后产能和其他不符合产业政策的产能、有序退出过剩产能、严格控制超能力生产等9项重点任务。

评论:

1、《意见》确定的目标和任务基本符合发改委征求意见稿预期,各项任务力度大幅强于2015年及以前政策。

与前期发改委征求意见稿相比,《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》确定去产能目标为“从2016年开始,用3至5年的时间,再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右”,由于减量重组也将带来产能减少,目标与征求意见稿的7亿吨去产能总量基本一致,但去产能期限由3年放宽到3-5年。对于新建产能,由2年停止审批新建项目延长至3年;对于13类落后小煤矿,及其他产能小且发生过安全事故的煤矿明确提出1到3年内淘汰的目标;对于不同省份过剩产能标准提出9万吨/年—60万吨/年不等的因地制宜的界定方式。

总体来说,《意见》确定的目标,以及控制新增产能、淘汰落后产能、打击违规建设、治理超产等主要任务基本符合前期发改委征求意见稿的预期。各项任务与征求意见稿相比更为细致,具有操作性。

与2015年及以前实施的各项煤炭脱困政策相比,《意见》提出了更高的去产能总量目标,每项主要任务都提出更严格的实施原则:1)由东部不新增项目扩大到全国;2)明确安全、煤质、环保、技术、规模、盈利等存在重大问题的矿井都属于需退出的过剩产能,其中从规模来看,晋、蒙、陕、宁等4个地区产能小于60万吨/年,冀、辽、吉、黑、苏、皖、鲁、豫、甘、青、新等11个地区产能小于30万吨/年,其他地区产能小于9万吨/年的煤矿被列为引导退出的过剩产能,总规模达2.7亿吨/年;3)明确通过减少工作时间来减少产量,遏制超产,若效果显著,可减少产量2-3亿吨。

2、《意见》提出内部挖潜、内部退养、依法解除终止合同、再就业帮扶的措施,细化人员安置核心问题解决措施。

安置费用高昂、维稳难度大,导致人员安置分流制约矿井关闭进程。当前政策转向人员安置,未来用于人员安置的专项资金将达1000亿/年以上,据测算,近期财政部出台的专项资金超460亿元,预计用于煤炭行业部分可去产能3亿吨。

《意见》除提出设立工业企业结构调整专项奖补资金,按规定统筹对地方化解煤炭过剩产能中的人员分流安置给予奖补外,将人员安置措施细化为企业内部挖潜、对符合条件的职工实行内部退养、企业确需与职工解除劳动关系的依法依规解除终止劳动合同,通过技能培训、职业介绍做好再就业帮扶等措施。

在资金来源已大体确定的情况下,《意见》对人员安置措施的细化为后续人员安置专项方案的出台,以及各省市安置人员提供方向。

3、《意见》明确去产能牵头方为国资委,并分企业确定退出规模和时间表,利于推进落实。

《意见》提出由国务院国资委牵头组织实施中央企业化解煤炭过剩产能工作,各有关省级人民政府、国务院国资委要根据本意见研究提出产能退出总规模、分企业退出规模及时间表。2015年及以前淘汰落后产能的任务一般下达至各省,《意见》下发后,2016年及以后将分重点市、县和企业推进,并将各地区化解过剩产能年度任务完成情况向社会公示,任务的进一步细分有利于去产能目标的实现。

4、煤炭去产能进入政策密集出台期,去产能将出现实质进展,维持2016年煤炭产能下降判断,去产能剩者、高弹性标的受益,关注西山煤电、永泰能源、潞安环能。

从2015年11月首次提出供给侧改革,到财政部专项资金落实,到钢铁、煤炭这两个首要领域去产能脱困意见出台,仅历时3月,煤炭去产能总体框架已形成。预计后续涉及到人员安置、专项资金使用方案、债务处理等方面的配套政策将相继出台,加之高层在不同场合对供给侧改革的重申,政策主题性行情还将持续。

同时,《意见》要求各省和重点企业研究提出规模和时间表也预示着去产能工作从中央政策层面过渡到各省落实阶段,后续山西、陕西等重点省份及重点企业的率先进展值得关注。

我们2月3日煤炭去产能系列报告二中分析指出,政策指向人员安置问题,自发关闭矿井加快,小煤矿、安全风险大煤矿关闭阻力减小,2016年矿井关闭上升至约1.5亿吨;部分在建矿井不具有投产经济性,新增产能缩减至约1亿吨,产能开始下降,产能过剩稍有收窄,停产矿井增多,预计煤价降幅缩小。《意见》去产能目标符合我们预期,出台进度略超预期,我们维持2016年产能下降判断。

由于煤炭需求仍呈下降趋势,从产能下降到供需弱平衡再到煤价回升还需1-2年时间,煤炭公司还将继续经历产能过剩,盈利能力下降的过程,最终煤价企稳上升后,产能出清后的剩者受益,业绩相对于煤价高弹性标的利润回升空间大。因此,我们从资源优质、储量丰富、现金流充足保证生存能力,并且业绩相对煤价高弹性角度优选个股,建议关注西山煤电(焦煤龙头、现金流充裕、高弹性)、潞安环能(喷吹煤龙头、高弹性)、永泰能源(焦煤优质,电力支撑利润)。