本周观点。

    动力煤:港口库存低位震荡,短期供需仍向好。本周六大电厂平均日耗58.33万吨,环比上升3.94万吨,库存1124.70万吨,环比下降0.76%。本周北方四港日均吞吐量78.9万吨,环比上升5.70万吨,日均调入量环比上升2.52万吨至82.7万吨,四港库存740.7万吨,环比上升1%,港口煤价总体平稳。在电厂低位去库的背景下日耗提升向需求的传导部分受阻,节后内贸煤需求改善程度相对偏弱,但从港口供给看坑口复产情况也相对一般,库存低位震荡下供需稳中偏紧。4月将进火电淡季,预计需求继续改善空间有限,但前期煤价反弹程度不大,难以刺激坑口大幅复产,低位库存提供足够缓冲,供需大概率将回到相对均衡的状态,如果后续需求平稳,预计入夏前主流煤企还将有一次提价,观察港口库存淡季变化。

    炼焦煤:终端供需仍向好,产业链传导顺畅,煤价反弹仍有空间。本周社会钢材库存环比下降3.26%,降幅环比收窄0.35个百分点,幅度仍较往年同期要高,结合沪螺纹采购量环比上升29.23%来看,终端需求改善仍在持续,本周Myspic指数环比下跌3.16%,但后半周重回涨势,163家钢厂盈利面55.83%,环比持平,产能利用率环比上升0.29个百分点,河北监控产地煤价上涨10元。在经历急涨急跌后,终端供需向基本面回归,从地产数据来看,产业链库存周期仍在继续。唐山世园会可能会对复产有一定影响,但在需求回暖及盈利回升的驱动下,钢厂复产仍是大势所趋,本周河北煤价上涨显示在低位库存、下游复产的情况下需求已经开始向上传导,在看到终端需求改善结束之前,煤价稳中向上的趋势不会有变。

    投资建议。

    地产需求冲击产业链库存周期仍在延续,板块博弈价值仍高。本周煤炭指数上涨4.33个百分点,跑输万得全A指数3.81个百分点,本周成长股表现抢眼,煤炭回吐相对收益,行业边际改善仍在延续,博弈价值仍高:1、本周终端地产成交仍高,产业链被动去库仍在延续;2、下游复产促需求向上传导,本周河北炼焦煤价格上涨;3、虽然一系列地产政策释放的需求难以量化,但在地产库存去化周期和钢材社会库存等高频数据走弱之前,板块博弈性价值仍高;4、标的方面推荐冶金煤标的潞安环能、阳泉煤业、兖州煤业、盘江股份,以及动力煤弹性标的陕西煤业等。