山西晋城无烟煤矿业集团有限公司（下称晋煤集团）于4月29日完成2016年第一期公司债簿记建档发行，“16晋煤债01”发行总额10亿元，认购倍率只有1.43，票面利率高达6.80%。联合信用评级给予发行人主体长期信用等级AAA，评级展望稳定，债项信用等级AAA。

6.80%的票面利率，远高于5年期AAA级企业债3.68%的二级市场收益率曲线，比评级低出四档的AA-级企业债收益率6.51%还高出近30基点。由此可见，虽然此前山西七大煤企获得了省政府增信担保，巨额债务还是引起了投资者的关注。

5月初，有消息称，山西省政府初步计划为省属七大煤炭企业发债提供直接或间接增信担保，计划鼓励金融机构通过债转股、并购贷款、定制股权产品等方式，帮助煤炭企业重组债务。此外，还鼓励企业通过并购债、永续债、债贷联动以及债贷基组合等新型融资产品筹集资金。

相关人士向财新记者确认了上述政策，但具体操作未确定。

山西省属七家煤炭企业包括同煤集团、山西焦煤、晋能集团、潞安集团、晋煤集团、阳煤集团、山煤集团。截至2015年底，这七家企业的资产负债率均在75%以上，七家煤企的负债总额为11855亿元，接近山西省2015年GDP总额12803亿元。

中信证券认为，山西作为煤炭大省，近期为去产能打出了一通组合拳，先是出台了《山西省煤炭供给侧结构性改革实施意见》，标志山西省正式进入去产能实施阶段。政府拟对煤企进一步支持的打算，显示了政府在去产能过程中防范系统性风险的谨慎态度。

中信证券还表示，目前山西煤企仍在消化上一轮债转股的后果，几大资产管理公司仍持有这几家集团相当数量的股权而尚未变现，而第二轮债转股又再度降临，其中诸多利益相关方的博弈态势复杂。

4月25日，《山西省煤炭供给侧结构性改革实施意见》公布。意见表示，全省所有煤矿将严格执行276个工作日和节假日公休制度，并明确了“十三五”期间，原则上不再批准新建煤矿项目，不再批准新增产能项目，确保全省煤炭总产能只减不增，且严格控制煤炭资源配置，不再新配置煤炭资源。到2020年，全省有序退出煤炭过剩产能1亿吨以上。另外，2016年起，暂停出让煤炭矿业权，暂停煤炭探矿权转采矿权。

华创证券认为，山西省政府出面以政府信用为煤炭企业担保，正说明目前企业再融资难度较大。据不完全统计4月以来山西煤炭行业以发生多起债券暂停、取消发行事件，山西银行则通过宽松信贷、发行债券的方式帮助重点企业获得融资。

“企业发债财政增信安排规模有限，仅仅靠财政担保难以对新增债券形成全面担保，实际增信效果或不及预期。”另外，华创债券还在报告中指出，“此地无银”或将引起市场担忧，增信方案夭折或担保效果不及预期或将引发市场担忧。