近期煤炭板块指数大幅回调。截至2016年5月24日，今年行业累计跌幅约9%，同期沪深300(3064.211, 4.98, 0.16%)指数跌幅约为12%。子行业方面，炼焦煤板块市场表现明显好于动力煤板块。? 炼焦煤:钢价上涨引发复产潮，供给暂时偏紧。4月粗钢产量6942万吨，较3月减少123万吨或1.74%，螺纹钢库存436万吨。随着钢价的反弹，国内钢铁日均产量达到了历史新高， 钢厂复产的势头还在持续上升。炼焦煤价格在过去一个月也有较为强劲的表现。在钢铁产量新高的刺激下，炼焦煤需求明显回暖，同时供给侧改革深化使得供给暂时偏紧，炼焦煤基本面有所改善，价格明显回升。我们认为，目前钢价已经走弱，钢铁产量或将理性回落，炼焦煤需求回暖难以持续;供给端，随着国内炼焦煤价格的上涨，炼焦煤进口量持续攀升，炼焦煤价格反弹或对供给侧改革产生阻碍。综上，我们预计，炼焦煤短期内继续大幅上涨的空间有限，或将以平稳为主。

　　动力煤:供需两弱，价格或将窄幅波动。4月全国发电量4444亿千瓦时，同比减少1.70%， 其中，火电同减5.9%，水电同增10%。目前环渤海5500大卡动力煤均价为389元/吨。近期，国内动力煤需求表现极度弱势，秦港待装船舶已降至个位数，全国发电量同比恢复负增长，火力发电量同比下滑更为明显。但由于国内绝大多数煤炭生产企业坚决落实276天工作日，对抑制国内原煤产量产生了实质性影响，产地大部分煤矿依然存在供应紧缺的情况，动力煤坑口价格持续上涨，港口价格弱而不跌。我们预计，动力煤市场或将继续维持供需两弱的局面，随着水电高峰的来临，动力煤价格继续上涨空间不大，或将窄幅波动。

　　煤炭去产能进入执行期，供需两弱。随着供给侧改革配套文件的出台以及各地276个工作日制度的执行，煤炭减量化生产政策进入执行期，多地煤炭产量显著下降。这在部分时点上造成了煤炭的供应紧张，产地煤价应声上涨。我们认为，随着煤价的反弹，一些边际产能很可能死灰复燃，进口煤也重新发起攻势，进口量重回高位。反观需求端，发电量重回负增长、水电高峰期逐渐来临、钢市走弱、钢价掉头向下，煤炭需求仍旧十分疲软。我们预计，未来煤炭市场依旧是供需两弱的局面，尤其三季度是煤炭传统消费淡季，煤价继续上涨或难持续， 前期价格涨幅较高的品种或有回调压力。基于中国神华(13.670, 0.05, 0.37%)的低估值和煤价可能筑底企稳，我们维持煤炭行业“看好”投资评级。从低估值及行业整合角度，推荐中国神华(601088);从积极转型及多元化发展角度，推荐永泰能源(4.020, -0.01, -0.25%)(600157)。? 风险因素:宏观经济探底，需求继续偏弱;供给侧改革力度、进度不达预期;矿难发生等。