4月煤炭跑赢大盘,5月关注钢焦需求提升及供给收缩。

4月大盘指数下跌2.2%,而煤炭板块受益于供给侧改革推进和钢焦需求恢复双重利好,板块上涨5%,跑赢上证综指和沪深300分别为7.2和6.9个百分点。5月煤炭基本面关注:(1)需求端方面,水电增加推动需求季节性回落:5月伴随气温回升和水电出力增加,动力煤消费仍将处于传统淡季,07-15年间5月水电发电量平均环比增长25.6%;(2)焦煤需求有望提升:5月仍是钢材等下游的旺季,伴随钢焦产业链产品价格的持续提升和盈利的逐步改善,钢焦企业复产不断增加,预计下游补库需求将逐步释放;(3)供给端方面,产量环比或稳中有降:随着276个工作日、产能重新核定和整合矿停产等停产限产政策的执行力度加大,预计5月产量或稳中有降。

4月煤炭市场回顾:港口煤价保持稳定,产地煤价有涨有跌。

各煤种价格涨跌互现:港口方面,4月29日秦皇岛5500大卡最新平仓价为382元/吨,较3月持平;产地方面,山西等地上涨15元/吨,内蒙等地上涨2元/吨,陕西、黑龙江等地下跌5元/吨,其他地区价格保持稳定。

进口量环比上涨:3月煤炭进口量环比上涨,全国煤炭进口量(含褐煤)1969万吨,同比上涨15.65%,环比上涨45.42%。环比上涨主要由于国内煤价上涨、需求回升的影响。

5月煤炭市场预测:动力煤价格维持稳定,炼焦煤价格继续回升。

动力煤价格维持稳定:目前北方港口煤炭运输延续供需两弱的态势,4月以来港口煤价基本保持稳定。5月仍然是传统用煤淡季,随着气温回升,水电出力进一步加大,电厂日耗和动力煤需求将有所回落。不过供给方面,随着276个工作日、产能重新核定和整合矿停产等停产限产政策的执行力度加大,预计5月动力煤供求有望保持弱平衡,煤价整体上维持基本稳定。

炼焦煤价格继续回升:5月仍然是钢材下游的旺季,随着房地产、基建的回暖,下游需求较前期有所增加,加之工作天数下降至276天,以及山西地区整合矿停产整顿对炼焦煤供给影响也较大。前期钢铁和焦炭价格涨幅较大,炼焦煤价格上涨相对滞后,预计后期钢焦企业复产将逐步增加,炼焦煤价格也有望继续上涨。

行业观点:政策面影响持续,炼焦煤仍有上涨预期,重点公司为西煤、冀中、阳煤、神华、盘江等。

近期受供给侧改革政策推进,特别是工作日下降至276天影响,煤炭供给端收缩预期明显,煤价总体稳中上行。其中,动力煤方面,本周沿海煤价略有下调,动力煤市场正处于消费淡季,水电出力有所增加,但由于供给收缩,预计动力煤价格相比往年淡季下调压力明显减小,预计后期仍以弱势平稳为主;而炼焦煤方面,近期钢焦产业链需求及价格大幅提升,加上山西等省份停产限产政策都炼焦煤供给影响更大,预计炼焦煤供需短期仍处于偏紧状态,焦煤价格有望延续上行态势(部分大矿5月价格预期上调50元/吨)。

4月以来供给侧改革政策力度有所大家,其中山西和安监局均出台改革细则。其中安监局要求中央企业所属生产煤矿由国家煤矿安监局负责,其余生产煤矿由省级负责煤矿生产能力核定的部门负责,于2016年4月30日前,完成所有生产煤矿能力重新确定工作。目前全国煤炭实际产能约43亿吨,“两证”齐全的煤矿产能为34.19亿吨(截至15年6月),而15年我国煤炭产量为36.95亿吨。安监局要求4月30日前完成产能重新核定,按照合法产能测算,实际下降幅度将达到5.5亿吨。如果政策执行严格,同时考虑到由于部分煤矿由于盈利下滑,资源枯竭等因素已停产,产能过剩局面将大幅缓解。实际上近期我们与企业的调研和沟通也表明,虽然供给侧改革存在很多实际困难,但地方政府及企业层面的执行意愿相比14年限产政策加强了不少。优选标的仍是具有煤种及盈利优势的国企:如西山煤电、冀中能源、潞安环能、阳泉煤业、中国神华、盘江股份等。

风险提示:供给侧改革低于预期;各煤种价格继续下跌。