7月14日国资委通气会上宣布将全面铺开央企改革试点工作，具体包括落实董事会职权、开展国有资本投资公司和国有资本投资运营公司、中央企业兼并重组、中央企业信息公开、剥离企业办社会和解决历史遗留问题等六项试点。

央企整合的五种模式：强强联合是未来主要方向

第一种是行业内横向的强强联合，主要是将行业内业务相同或相似的央企合并同类项，避免恶性竞争，最大程度的发挥规模经济与协同互补效应，打造具有国际竞争力的“行业排头兵”。这种整合一般是通过换股方式组建新的企业。例如前段时间曝光的宝钢集团和武钢集团的合并。

第二种是行业内横向的以强并弱，即按照业务相关度将一家亏损企业或者弱势企业整体并入另一家优势企业，做大做强央企的核心竞争力。比如2006年中谷粮油集团公司并入中粮集团有限公司，两者在粮油贸易、物流、食品加工等主营业务上多有重合，而中谷的规模和实力远弱于中粮，中粮一直是全球500强，总资产600亿，远高于中谷的100亿。

第三种是纵向的产业链整合，即按照产业链的相关性将某个行业上下游企业重组整合，延伸产业链，将外部交易内部化，降低企业中间成本。比如2006年中国地质工程集团并入中国新时代控股集团。

第四种是主辅分离之后的网状整合，即把相关央企中非主业资产剥离出来，然后整体与相关行业央企整合成新的独立企业。经典的案例是电力领域的主辅分离。2011年国资委将国家电网和南方电网公司部分省级公司所属的勘测设计企业、电力施工企业、装备修造企业等辅业和中国水电建设集团、中国水电顾问集团重组，组建中国电力建设集团;同时将部分省级电网公司所属的电力勘察设计、施工和修造企业和葛洲坝集团、中国电力顾问集团重组，组建中国能源建设集团。

第五种是科研院所注入央企集团，也算是央企整合重组的范畴。比如2005年中国有色工程设计研究总院并入中国冶金建设集团公司。

矿业及后端产业央企整合大猜想之强强联合：去伪存真

上述五种模式都有助于提高做大做强央企，提高央企的国际竞争力。但对打造龙头效果最为明显的还是第一种和第五种模式。李克强总理对本轮整合的定位也非常明确，“促进强强联合，优化资源配置，有效解决重复建设、过度竞争等问题”，这意味着中央目前最为重视的还是第一种模式：强强联合。

从客观上看，这也是新常态下的必然选择。目前国内面临严重的产能过剩，必须依靠出口和产能输出来化解，而在国际市场萎缩的背景下，只有通过提升企业的国际竞争力才能实现出口的高增长。而强强联合的方式短期内可以避免内部的恶性竞争，打造国家品牌，对“走出去”效果最为明显。

那么问题来了，哪些央企可能成为下一场“强强联合”盛宴的主角?总的来说，可能性最大的就是国家重点鼓励走出去、高附加值、有一定国际竞争力、业内竞争比较需要国家品牌、非生活性领域的行业，将这些行业内的央企按照合并同类项进行整合。按照这些规律，我们评估了可能整合的几个案例：

1、钢铁行业：鞍钢集团公司、宝钢集团公司、武汉钢铁(集团)公司(宝钢集团和武钢集团已宣布进入战略重组)

优势：1)提高行业集中度，防范过度竞争，增强国际竞争力。我国钢铁行业集中度严重偏低，根据中钢网的数据，2012年至2014年钢产量前十名的钢铁企业集团产量占全国总量的比重分别为45.9%、39.4%、36.6%。而2007年欧盟四大钢铁公司的产量就相当于欧盟15国总产量的90.7%，日本最大的四家钢铁公司合计产量占日本总产量的74.8%，韩国最大的三家钢铁公司钢产量占韩国总产量的88.9%。工信部《钢铁产业调整政策(2015年修订)(征求意见稿)》提出到2025年前十家钢铁企业粗钢产量占全国比重不低于60%，形成3到5家全球范围内有较强竞争力的超大型钢铁集团。国务院2016年发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》鼓励钢铁企业实现跨行业、区域、制度兼并重组，导向明确。2)有助于化解产能过剩，增强行业盈利能力。房地产等传统产业的下行是长趋势，中国的重化工业时代已经结束，钢铁行业将长期面临产能过剩的困境，整合后可以统一部署淘汰落后产能，避免整合前淘汰产能时的囚徒困境。

劣势：1)行业集中度低且产能过剩，整合后短期内盈利改善有限，效果不明显。2)三公司整合后可能会导致就业岗位的减少，引发社会舆论的抵触，增加了合并的难度。3)各公司地域属性较强，公司文化差异较大，存在整而不合的风险。

可能性：★★★★

相关上市公司：鞍钢集团公司旗下的鞍钢股份、攀钢钒钛;宝钢集团有限公司旗下的宝钢股份、宝信软件、八一钢铁、韶钢松山;武汉钢铁(集团)公司旗下的武钢股份。

2、煤炭行业：中国煤炭科工集团、神华集团

优势：1)有助于化解产能，增加行业盈利能力。未来煤炭行业的主要趋势就是限产和整合，国家现已出台煤炭行业去产能方案，通过整合可以提高产业链上下游的融合度和利用率。2)双方存在优势互补，中煤科工在水煤浆、煤层气开发利用、煤粉锅炉、煤基碳材料、煤焦油加氢及水处理技术的产业化等方面有较大优势，可以帮助神华集团在煤矿的生产环节、发电环节和铁路运输、港口运输环节和煤化工等方面全面推行清洁能源战略。在煤炭去库存的背景下，煤矿工程和煤机装备采购不可避免地会出现下滑，而作为中国规模最大的煤炭企业，神华则会给中煤科工带来可观的订单数量。3)双方合并可以使中国煤炭企业在“走出去”时有更多话语权，符合当下“一带一路”发展战略。

劣势：1)神华和中煤都是大型国有煤企，如果两家合并，则有可能造成煤炭行业的垄断，不利于增强企业竞争力。2)两家企业的文化和大致经营状况不相同，或许会成为二者合并的一大障碍。

可能性：★★★★

相关上市公司：中国煤炭科工集团旗下的天地科技。神华集团旗下的中国神华。

来源：中国煤炭运销协会

编 辑：徐悉