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| 煤炭行业跟踪分析报告：释放先进产能 “276 天”和去产能继续执行 | |||
| 煤炭资讯网 | 2016/9/11 21:21:43 焦点话题 | ||
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1、由中煤协与符合先进产能条件的大型煤炭企业签订自愿承担稳定市场调节总量任务的相关协议，部分先进产能将在市场供求偏紧时按要求阶段性增产，而市场供求宽松时按要求减产，但调整后的年度产量仍不能突破276个工作日核定的产能（确实需要超过的，需要通过产量指标交易等方式，承担一定经济责任）。 2、“先进产能”核定第一批共有74 个煤矿，参照环渤海5500 大卡动力煤的价格，按照500 元、480 元、460 元三个价格划分预案三个等级启动的条件。其中，三个级别响应的要求分别为：（1）三级响应，环渤海动力煤价格上涨到460 元以上，连续两周上涨，则日均增产20 万吨，响应范围包括晋、陕、蒙，53 座煤矿；（2）二级响应，动力煤价格上涨到480 元，则日均增产30 万吨，响应范围包括晋、陕、蒙、鲁、豫、皖、苏，66 个煤矿；（3）一级响应，动力煤价格上涨到500 元，则日均增产50 万吨，范围是全国范围74 个矿井。响应停止条件：价格下跌至490 元，连续两周下跌，一级停止；下跌至470 元，二级停止；下跌至460 元，三级停止。近两周环渤海煤价分别为494 元/吨和515 元/吨，符合二级响应条件。 会议解读：月度释放产量最高达600-1400 万吨，煤价短期或稳定在460-500 元/吨的价格 1、先进产能规模或达8 亿吨以上：根据“预案”中三、二、一级响应机制，74 个先进煤矿日产量最高释放50 万吨，按照330 天工作日增产幅度最高可达约1.6 亿吨，而按照最大的74 个矿井的产能合计约为8.5 亿吨。 2、按照目前的响应条件，年增产约1 亿吨，动力煤供需全年看或处于基本平衡，而焦煤供需面仍偏紧：16 年上半年供需缺口为0.8 亿吨，如果不考虑煤炭先进产能的释放，3、4 季度的缺口分别为1.1 亿吨和0.9 亿吨，考虑按照二级响应测算，4 季度缺口下降至0.6 亿吨。 3、煤价将稳定于460 元/吨以上，按照上半年成本测算，上市公司吨煤有望基本实现盈亏平衡，全国多数煤矿或仍亏损：上半年上市公司吨煤净利平均约为-24.3 元/吨，而上半年港口均价约为380 元/吨，而根据“预案”，煤价在460 元/吨以下各煤矿并不启动增产，因此预计煤炭市场供需将以偏紧为主。预计煤价由380 元/吨上涨至460 元/吨各公司基本处于盈亏平衡，而全国范围内煤矿可能仍处于平均亏损约10-20 元/吨的幅度。 行业观点：合理煤价 PE 降至20 倍以下，继续看好焦煤及动力煤龙头总体我们认为：（1）短期：尽管板块受到先进产能释放及淡季来临影响动力煤价格有一定压力，但焦煤供需面总体仍偏紧；（2）中长期：由于煤价上涨至500元/吨后，全行业从亏损转为略有盈利，去产能压力加大，因此先进产能阶段性增产有利于行业去产能，按照今年的目标关闭产能将达到2.5亿吨，其中至8月底完成1.5亿吨，其中上半年完成0.73亿吨，7月关闭0.22亿吨，8月关闭0.55亿吨，总体速度正在加快；（3）即使是先进产能276天总体也并未放开表明政府限产减产的决心仍较大。 假设按照460 元/吨和500 元/吨价格测算年盈利水平（相当于上半年均价提升20%和30%），则主流公司目前市值对应PE 分别约为20.3 倍和13.8 倍，而PB 为1.6 倍。其中估值较低的公司包括：潞安环能、冀中能源、阳泉煤业，煤价在460 元/吨时对应PE 为15 倍、16 倍和16 倍，而500 元/吨PE为11 倍、11 倍和12 倍，而PB 水平也分别为1.3 倍、1.3 倍和1.2 倍。而板块相对沪深300 及全A 股的估值均处于历史最低位，继续看好低估值及弹性较大焦煤公司潞安环能、阳泉煤业、冀中能源、西山煤电，以及受益于产能释放的动力煤龙头陕西煤业和部分央企龙头。 风险提示：供给侧改革政策低于预期，煤价超预期下跌。
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