先进产能释放需要时间。12日中煤协消息,先进产能释放需要一定时间周期,最快一个月,前期停产的矿重新启动至少也得半年时间。在煤价略有调整,库存上升,煤协担忧煤价的表现就再次出现。我们认为,11月前仍有1亿吨产能还在继续,预计导致日均产量下降11万吨,同时11月开始,发电耗煤往往较9月有日均100万吨以上的提升,而按照最新的三级响应机制,每日最多放松50万吨产能,即使保持最极端的情况,仍无法完全对冲需求和去产能的影响。而中煤协的消息更是降低了先进产能快速释放的预期,短期放松50万吨产能的概率降低,而从库存上看,虽然6大发电集团库存9月初已开始上升,但港口库存仍在下降,显示为电厂主动补库。而日均耗煤情况也有恢复,显示经济需求有所回升,因此,短期煤价回调幅度有限,四季度仍将上涨。

去产能和去成本持续推进。河南省加码产能退出计划:原计划16-18年关闭退出产能2859万吨,12日公布计划数增加至6252万吨,加码幅度超100%,涉及矿井256对,需要安置职工13.6万人。山西焦煤则在8月底,顺利完成转岗分流职工10378人,完成全年目标的82.9%。我们认为,在国家坚定推进去产能政策的大背景下,各地正加速完成年度去产能目标,部分省份甚至加码原有计划,表明了去产能政策落实力度大,印证了我们供给侧改革持续推进的大逻辑。

进口煤价格弹性大。据海关总署8月公布的数据显示,8月份我国进口煤炭2659万吨,环比+538万吨/+25.4%,同比+910万吨/+52%,1-8月累计进口1.6亿吨,同比+12.4%。而其余主要煤炭进口国,如印度、韩国、日本的进口量都存在不同程度的下降。我们认为,煤炭进口量增加源自于煤价的反弹,而从煤炭内外贸差价来看,进口煤面对需求,价格弹性更大,国内煤价上涨,内外贸煤价差总体没扩大反而收窄。

投资建议:板块表现与基本面背离,建议弱化煤价,关注企业盈利改善。今日板块回调与基本面背离,而需求尚好,先进产能释放需要时间。调控力度低于预期,基本面或可更加乐观,尽管煤价可能调整,但幅度不会太大,我们仍认为核心是把握政策目标改善煤炭行业盈利和去杠杆的大格局,煤炭股应该看好,短期内回调,更是投资良机。建议关注企业盈利改善,可能有融资需求的公司:盘江股份、兖州煤业,以及资源禀赋好、先进产能多、业绩弹性大的公司:陕西煤业,潞安环能,西山煤电,冀中能源。适当关注焦炭价格弹性以及PB低于1倍的公司:开滦股份,上海能源,中煤能源。

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编 辑：徐悉