先进产能释放影响量将低于预期,影响时间也将低于预期。11月前仍有1亿吨去产能目标继续,预计导致日均产量或下降11万吨,同时11月开始,发电耗煤往往较9月有日均100万吨以上的提升,而即使按50万吨/日计算,仍无法完全对冲需求和去产能的影响。而我们认为:部分产能已经按照月度年化不超330天在生产,真实执行330天对行业供给的增加或将达不到50万吨/天,而中煤协也指出:先进产能释放最快也要1个月,前期停产的矿重新启动至少也得半年时间,因此,即使有影响也在1个月以后的10月下旬,而届时行业或许已经进入旺季。

增产50万吨/日,先进产能国庆或不停产。据上海证券报消息,一些煤炭企业已陆续收到了中煤协发出的确定增产吨数通知,将配合相关部门释放产。据参与产量调节的煤企人士透露,“十一”长假期间参与调节的煤矿很可能不停工。根据9月初发改委开会时发布的对应煤价上涨“三级响应”机制,目前最新一期环渤海动力煤已涨至537元/吨,符合一级响应条件(超过500元/吨且连续上涨两周),将日均增产50万吨动力煤,共涉及74个先进产能矿井。

增产同时仍被要求坚定落实供给侧改革。发改委近日再强调深入开展自查自纠、严控新增产能、强化三个专项行动、加大追责力度和加强社会公众监督五项具体要求,坚持将去产能落到实处,严防关停煤企死灰复燃。在此背景下,国家电投公布“5年退出煤炭产能480万吨,2016年退出240万吨产能“的目标,将关停煤电装机135.5万千瓦。截至9月20日,已有24省(区、市)以及2大央煤企业明确今年去产能的计划,合计共26464万吨,已超过2.5亿的全国目标。

今年目标:争取10月底完成。各地进度超计划:江西1-8月,已关闭142处煤矿。9月计划关闭煤矿56处、退出煤炭产能402万吨;10月计划关闭煤矿50处、退出煤炭产能279万吨,累计退出产能1330万吨,占全年任务的104%。

江苏:徐矿集团已完成5处煤矿的井口封闭工作,退出产能640万吨,完成整个化解目标的78.2%,另有两矿将于9月和10月下旬停采、关井,届时江苏煤炭行业去产能任务将提前完成。央企:据中煤集团官网介绍,国资委要求,今年央企煤炭去产能任务要在10月底前完成。而8月全国去产能进度加快,单月完成5500万吨,若按照9-11月去产能节奏继续加快的判断,年内目标或有望在10月底完成。

投资建议:先进产能增产影响有限,坚定推进供给侧改革,建议弱化煤价,关注企业盈利改善。虽然国庆先进产能或不停产,但综合考虑四季度旺季、大秦线检修和去产能持续推进,先进产能复产对供给影响有限,行业供需格局仍好。

建议投资人可忽略煤价变换和企业盈利改善的过程,只需看准未来行业盈利逐季改善即可。目前行业盈利远未恢复到没有动力去产能的程度。建议关注企业盈利改善,可能有融资需求的公司:盘江股份、兖州煤业,以及资源禀赋好、先进产能多、业绩弹性大的公司:潞安环能,冀中能源,陕西煤业,西山煤电,适当关注焦炭价格弹性以及2015年PB低于1倍的公司:开滦股份,上海能源,中煤能源。

风险提示:先进产能释放力度加大;去产能不达预期。