本周观点

动力煤:供需基本平稳,节后预计偏松。本周六大电厂平均日耗69.01万吨, 环比下降0.81万吨,周五库存995.90万吨,环比下降7.73%。北方四港日均吞吐量107.0万吨,环比上升23.24万吨,日均调入量环比下降4.15万吨至84.5万吨,四港库存1212.3万吨,环比下降11.86%,港口煤价下跌3元。目前时点主要产区部分煤矿已经停产,但价格依旧稳中偏弱,显示供需平稳中略显过剩。节后预计不错的春季复工下电厂耗煤不会太差,但考虑到季节性因素以及目前尚在高位的煤价,采购意愿也不会太强,供给端3月之前暂时不会回到276的状态下,部分矿井的复产使得供给端边际向上,预计供需偏松煤价仍显弱势, 但考虑到仅仅16天可用天数的库存,供需向下斜率也不会太陡峭。

炼焦煤:政策引致产业链短期补库,节后复工仍是核心因素。本周社会钢材库存环比上升3.74%,建筑钢材周成交量环比下降16.56%,Myspic 指数环比上涨0.94%。本周163家钢厂盈利面71.17%,环比上升0.62个百分点,产能利用率环比上升0.31个百分点至80.66%,监控产地焦炭价格续跌而焦煤价格维稳。本周钢铁政策出台带来产业链良好预期,下游及贸易商出现主动补库的迹象,终端需求稳中偏好,钢厂及焦化厂焦煤库存加速上升也显示原材料的补库也得以加速。值得注意的是政策的干扰使得节后的需求一部分被透支到节前, 中性条件下节后复工后供需将在消化现有的补库之后带动产业链景气度向上, 但考虑到绝对量仍处低位的各个环节库存、加速去化的二三线地产库存以及近期良好的信贷环境,我们对于节后复工相对乐观。整体来看节前基本面基本平稳,关注节后终端出货的情况。

投资建议

板块风险收益比合适,关注节后行情。本周煤炭板块下跌1.57%,跑赢万得全A 指数0.69个百分点。1、近期动力煤价格弱势,但主焦煤价格企稳,考虑到节后复工较早,钢材及下游焦煤库存绝对量并不高,预计1季度焦煤价格下行风险不大;2、高位煤价与板块之间需要收敛,考虑到现货大幅向下的可能性不大,目前板块风险收益比合适;3、节前开始收敛略微超预期,但行情才开始, 3月之前板块仍具性价比;4、标的看好与节后复工紧密度更高的焦煤标的,冀中能源、潞安环能、西山煤电等。

风险提示:

1. 宏观经济大幅下滑;

2. 供给侧改革低于预期。