利多犹存

在采暖季限产预期压制下，焦煤一路下行，自1500元/吨高位下挫至低点1071元/吨，跌幅接近30%。最近，盘面有所企稳，焦煤跌破1100元/吨后快速拉升。对于后市而言，我们认为焦煤继续向下空间有限。

限产效果可能不及预期

焦化企业限产不到位的可能性较高。目前，在非限产区域的焦化企业就有足够的动力增加产量，这在一定程度上能够弥补限产导致的焦煤需求下降。

另外，冬季运力问题值得关注，2016年煤焦价格大涨就与运力问题有关。今年冬季可能发生严寒天气，北方局部地区已经开始下雪，而电厂动力煤库存则始终在15天徘徊，可以预见今年冬季动力煤供应保障任务将十分棘手。届时运力将向动力煤倾斜，导致焦煤运力不足。同时，运费会水涨船高，对焦煤成本会产生一定支撑。

供给侧改革尚未结束

中国煤炭工业协会发布的数据显示，截至5月底，全国已经退出煤炭产能9700万吨左右，完全年度目标任务65%；截至7月底，共退出煤炭产能1.28亿吨，完成年度目标任务量的85%。

在今年钢铁去产能早已完成任务、地条钢也完全去除的情况下，煤炭供给侧改革尚有15%没有完成，进入四季度去产能的动作将再次搅动市场。

煤炭安全检查更为严厉

十九大前安全检查力度无需多言，焦煤供应问题不容忽视。进入12月份之后，安全检查月同样会对供应产生影响。在此预期下，焦煤现货价格应该不会出现暴跌的情况。