广发证券11月16日发布煤炭开采行业研究报告，报告摘要如下：

　　本周市场动态:动力煤港口价格降幅收窄,优质焦煤价格继续保持平稳动力煤:11 月10 日秦港5500 大卡动力煤平仓价为672 元/吨,较上周下降20 元/吨,11月8 日环渤海动力煤指数报价578 元/吨,较上周下降3 元/吨。产地方面,本周山西、陕西和内蒙地区下降5-15 元/吨。近期由于下游需求疲软,销售情况一般,产地和港口价格延续下降趋势,目前仍然是动力煤消费淡季,但需求已有改善的迹象,本周六大电厂平均日耗煤量环比上周小幅上涨3%,同时秦港库存开始逐步下降,目前已降至700 万吨以下(电厂库存维持22 天左右的水平)。此外,下游拉运积极性也有所提升,秦港预到船舶数量在逐步增加,本周沿海运价全面回升,海运综合指数累计上涨约4%。11 月中旬开始北方地区将进入供暖期,尽管环保限产对高耗能行业开工有一定影响,预计动力煤需求仍有望逐步提升。而供给端,预计多数煤炭企业11 月份可以完成年度产量任务指标,12 月以安全生产为主。此外,由于报关清关、卸货困难,预计进口煤对国内供给的压力也将继续下降。综合来看,虽然政策和供给端有一定压力,但在需求环比改善的预期下,动力煤价特别是产地煤价压力不大。

　　冶金煤:港口方面,本周京唐港主焦煤价格为1650 元/吨,保持稳定;本周产地炼焦煤价稳中有降,其中山西晋中、临汾地区普降90 元/吨。本周产地喷吹煤价稳中有降,其中山西长治地区下降80 元/吨。本周焦煤和喷吹煤价格仍以下调为主,下游焦炭价格下调更为明显,目前各地已经累计下降400-750 元/吨,部分焦化厂已处于盈亏平衡边缘,焦企自发性限产开始增多,对焦煤采购也在放缓。后期,采暖季钢铁限产即将全面展开,焦煤需求将受一定影响,同时随着焦企利润大幅下降,预计后期焦企打压煤价来控制成本将增多。

　　不过临近与下游签订明年长协合同,山西主流大矿目前库存并无太大压力,11 月或以挺价为主,预计炼焦煤短期虽然有压力但大跌概率不大。

　　无烟煤:本周产地无烟块煤普涨30 元/吨,无烟末煤下降20 元/吨,走势略有分化,化工、民用块煤采购积极对块煤价格形成支撑,而电厂、钢厂用煤处于淡季,末煤继续承压。此外,山西地方煤矿也处于停产和半停产状态,预计无烟煤市场供需总体弱平衡。

　　国际煤价:本周南非RB、 (A v2欧洲ARA 以及澳NEWC 指数较上周分别下跌3%、下跌0.4%和下跌0.7%,澳风景煤矿优质主焦煤FOB 报183.25 美元,较上周上涨1.8%。按照目前进口煤价测算,国外焦煤价格较国内低约148 元/吨,动力煤价格贵约44 元/吨。

　　运销数据:本周沿海运价指数上涨4 %,各航线涨幅在1 元至2.6 元之间,本周秦港吞吐量53.7 万吨,环比上涨2.5 万吨或4.9%,秦港锚地船舶为69 艘,较上周减少12 艘。11月10 日秦港库存691 万吨,较上周下跌2.4%或17 万吨。

　　l 观点:供给端压力不大,动力煤需求正在回升,关注低估值龙头本周煤炭开采III 指数上涨2.8%,跑输沪深300 0.2 个百分点。煤炭市场方面,本周煤炭市场延续10 月以来趋势,价格由快速上涨转为稳中有降。其中动力煤方面,本周港口下降20 元/吨,不过降幅明显收窄,需求方面也有改善迹象;而炼焦煤方面,由于钢焦产业链需求有所回落,下游焦炭价格累计下跌400-750 元/吨,焦煤整体压力短期略大于动力煤。后期,11-12 月为动力煤消费旺季(历年火电发电量环比9-10 月增长12%),预计动力煤供给难以快速释放,11 月中下旬煤价有望继续稳中向上;而炼焦煤11 月进入产业链消费淡季,加上钢厂、焦化厂陆续限产,焦煤需求将进一步萎缩,价格仍有压力。此外,本周海关总署发布的数据表明,10 月煤炭进口环比下降约22%,受进口额度控制、报关卸货困难等影响,预计后期进口煤压力也有望继续下降。

　　板块方面,本周能源局发布公示产能数据,截至6 月底,全国已核准(审批)、开工建设煤矿1228 处(含生产煤矿同步改建、改造项目89 处)、产能10.53 亿吨/年,其中已建成、进入联合试运转的煤矿231 处,产能3.68 亿吨/年;取得安全生产许可证等证照的生产煤矿4271 处,产能34.10 亿吨/年。我们认为,目前行业合法在产产能仍明显不足,受制于资源枯竭、资金不足、安全隐患,部分煤矿不能正常生产。而新增产能方面,除发改委外,新建煤矿投产还受国土、环保、安监等多部门决定,特别是国土资源部每年审批的土地有限额,短期来看新增产能对供给的冲击不大。中长期,行业一方面受益于供给端的有序增产及去产能(目前已超额完成17 年的去产能任务),供需整体处于平衡,另一方面由于资产负债表的修复和资本开支下降行业整体也将得到改善。而根据我们测算即使按照悲观预期18 年煤价中枢下降至550 元/吨,各公司盈利下降压力不大甚至继续上行(主要由于产地价格涨幅也较小、长协比例较高,加上历史负担也逐步消化)。而期货市场方面,本周黑色产业链普遍反弹,也有益于市场信心的恢复。综合来看,虽然煤价短期难有明显上涨,但短期动力煤下游需求有望稳中有升,各公司估值已回落至较低水平,价值逐步体现。公司方面,看好低估值的动力煤公司陕西煤业、露天煤业、兖州煤业,炼焦煤公司潞安环能、西山煤电,以及长期受益于煤层气行业增长的蓝焰控股等龙头公司。