冬季是中国雾霾最严重的季节。接下来的几个月，大宗商品投资者将有机会看到，中国政府是不是当真在遏制污染产业。那些消耗煤炭的制造业企业和电力公司今年也需出一分力。这将损及海运煤炭出口商，例如必和必拓(BHP Billiton)或英美资源集团(Anglo American)等矿业公司。

中国国内基准煤价比国家发改委制定的目标范围高出了五分之一。去年11月煤价翻倍上涨，原因是政府要求煤矿在当年停产一个季度的时间。同样，钢厂减产也得到了严格执行，提高了钢材价格以及钢铁企业的利润率。铝随后也出现了一样的情况。

Liberum的分析师认为，鉴于制造业工厂将减产，今年11月至明年3月电力需求可能比平均水平低4.5%。中国在冬季采暖季节大约要燃烧3亿吨煤炭。随着工厂削减产量，它们需要的煤炭量也将减少。

如果电力需求减少的部分完全由燃煤发电厂承担，那么冬季煤炭总用量可能会比正常情况低六分之一。若按年率计算，这一缺口相当于中国海运动力煤进口量。

这最终会打击到煤价。中国提高钢铁生产效率的举措已经催生了“受害者”。例如，较低品味铁矿石生产商Fortescue的表现逊于矿石品位更高的同行必和必拓。中国各顶尖钢铁厂增加了高品位铁矿石的采购，以实现产量最大化。由此可知，减产首先会提高产品价格，之后会打击浪费性原材料的需求。

投资者需要准备好迎接一种新的平衡。中国过去供过于求的市场可能会严重趋紧。中国的规模生产商所受的影响会相对较小，比如主要生产煤炭的神华集团(Shenhua Group)。而外国煤炭集团和低品味矿石交易商的前景就不太乐观了。