动力煤：供需依旧偏紧，短期煤价依旧偏强。本周六大电厂平均日耗61.11 万吨，环比上升4.69 万吨，周五库存1111.11 万吨，环比下降5.01%。北方四港日均吞吐量92.5 万吨，环比上升6.05 万吨，日均调入量环比上升8.40 万吨至85.80 万吨，四港库存合计921.8 万吨，环比下降4.99%，港口煤价上涨15 元左右。1 月以来港口库存出现反季节下滑，主要源于去年年底安全大检查后供给端出现主动收缩。年后部分矿井复产状况不佳，而港坑煤价倒挂叠加近期雨雪天气致运输受阻，坑口货源向港口转移不畅，港口库存持续下滑。3 月上旬之前电厂耗煤仍将维持上升的态势，沿海需求不会太差，而两会结束之前供给端大幅回升的可能性不大，总体来看港口供需偏紧的局面仍将延续一段时间，3月后半月需求转淡及复产加速后供需边际或将转向。

　　炼焦煤：终端需求维持良好态势，焦煤短期弱势但后续边际改善可能性较大。

　　本周社会钢材库存环比下降0.61%，建筑钢材成交量环比上升6.27%，Myspic指数环比上涨2.36%，163 家钢厂盈利面环比上升1.84 个百分点至86.50%，产能利用率环比上升0.30 个百分点至82.68%，部分监控产地焦煤价格下跌。

　　本周社会库存见顶，比往年提前一周左右，显示终端需求依旧向好，部分贸易商补库接近完成后仍在等待后续终端需求旺季的进一步释放。近期双焦价格持续下跌，仍是源于下游向上传导的不顺畅，两会结束之前预计焦化及钢厂限产仍将趋严，产业链库存虽然绝对量并不高但出于季节性的去库中，预计焦煤价格将维持一段时间的弱势，但目前产业链的利润分配处在一个相对不均衡的状态中，限产的影响更多影响价格变动的节奏而非反向，限产结束后焦煤供需可能会出现小的缺口。

　　投资建议

　　继续看好焦煤标的表现。本周煤炭板块下跌0.45%，跑输万得全A 指数2.53个百分点。1、我们从1 月开始提出节后大概率煤炭板块性价比不错，本周受环保限产影响板块有所回调；2、目前焦煤价格略显弱势主要源于钢厂及焦化厂在环保因素下的限产，但是终端需求是决定黑色产业链的核心因素，目前来看持续向好；3、我们认为在3 月底之前终端需求将维持向好态势，目前焦煤价格下跌对板块有一定压制，存在一定低估，我们认为后续板块行情仍值得期待；4、标的看好潞安环能、冀中能源、西山煤电等。近期动力煤复产低于预期，陕西煤业也值得关注。

　　风险提示： 1. 宏观经济大幅下滑；

　　2. 节后复工低于预期。