投资要点：12 月以来，煤价大幅下调似乎成为一致预测期望。春节前产业链各关键都极力压缩库存以防止行情下探。近两周需求超预测期望，六大电厂日耗达65 万吨，补库存需求良好，导致动力煤行情出现淡季涨价，虽然不能预测期望涨价在漫长的3-4 月继续，但坚挺程度远超市场预测期望，全年行情中枢上移！焦煤也在经历淡季叠加去库存的尾端，短时间似有压力，但预测期望三月中旬旺季叠加补库即将到来，行情依然有上行动力。目前板块估值极低，一季报将全面好转，推荐陕西煤业、潞安环能、西山煤电等龙头公司以及*st 山煤、*st 煤气，平煤股份业绩翻转个股。需求超预测期望，动力煤行情将筑底触底反弹：中国动力煤长协行情最终确定采用CC上海TD 秦皇岛港5500 大卡行情和环渤海动力煤行情指数一起作为动态调节参照价，按照当期行情测算2 月份长协行情为568 元/吨，环比上月下探8元/吨。节后工厂复工，需求恢复，电厂开始逐步补库存，环渤海地区动力煤交易行情高位盘整。伴随各大煤矿逐步恢复生产，市场供应端放开，动力煤行情料将逐步筑底触底反弹，随着春季基建需求的拉动，焦煤行情将于2月底3 月初持续上行。重点关注动力煤超预测期望上行。布伦特原油行情区间震荡运行：布伦特原油现货行情上行0.28 美元/桶至56.21 美元/桶，上涨幅度0.50%。截至2 月17日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值2.91，环比上行0.08 点，上涨幅度2.68%。国际油价与中国煤价比值2.63，环比持平。上游煤企陆续复工港口调入量增加明显：上周秦港煤炭日均调入量57.54 万吨/日，升幅8.11%；日均调出量59.61万吨/日，降幅0.31%。秦港库存442.00 万吨，环比下滑14.5 万吨,降幅0.67%。广州港煤炭库存123.70 万吨，环比上升5 万吨，升幅3.78%。节后上下游企业大多处于陆续恢复生产，电厂阶段性补库存，节后需求有所转好使得四大港口的库存量皆出现下滑趋势。上游煤企复工加快，港口煤炭调入量逐步回升，港口锚地船舶数量保持高位，需求向好。电厂日耗水平继续攀升，淡季不淡：上周六大电厂日均耗煤环比上升4.69 万吨至61.11 万吨/日，环比升幅8.32%。上周六大电厂库存环比下滑55.34 万吨至1123.83 万吨，降幅4.69%；存煤可用天数下滑2.51 天至18.39 天。伴随节后各大工业企业陆续恢复生产，特别是最近下游水泥、火力发电等企业的开工都好于预测期望，使得沿海六大电厂的日均消耗煤炭量继续快速回升。海运费行情大幅上行，运力需求超预测期望：上周中国主要航线平均海运费环比上行9.15 元/吨，报收38.20 元/吨，上涨幅度31.50%。截至2 月17 日,澳洲-国内煤炭海运费(载重15 万吨)环比上涨幅度15.64%，报收4.91 美元/吨。受下游需求继续向好影响，海运需求市场继续增加，近期运费大幅上行。作为煤价的先期货指数标，料将动力煤行情将会出现超预测期望上行。