“十二五”期间火电及煤炭消费弹性脱离正常区间。根据统计数据，我国火电消费弹性系数历史均值在0.98 左右，2011年火电消费弹性系数达到历史峰值1.55，此后，火电消费弹性系数基本呈快速下滑趋势，2012年、2014年、2015年的火电消费弹性系数分别为-0.09、0.06、-0.08，远低于历史平均水平，火电消费弹性基本丧失。以长周期视角来看，煤炭消费弹性系数均值在0.5 左右，中位数0.49，2013年最高点2.61，自2014年开始煤炭消费弹性系数为负值-0.41，2015年达到历史最低点-0.51，煤炭消费对GDP 基本失去弹性，2016年开始煤炭消费弹性虽仍然脱离0.3-0.8 的历史区间，偏离合理水平，但已开始恢复。

　　经济及能源结构调整，叠加国内第二产业去产能，导致煤炭消费失去弹性。伴随经济结构调整，能源消费弹性整体呈下滑趋势，以用电量为代表的能源消费增量收窄，从内部结构上看，“十二五”期间，正值新能源尤其是水电发展的黄金时期，我国水力发电量由2010年的6867亿千瓦时增长到2015年的11117亿千瓦时，年均复合增速高达10.11%，在全社会用电量增速放缓的大背景下，水电的高增速引起火电增速放缓，导致动力煤消费增速受到抑制，叠加发电技术水平的改善，煤炭消费量自2013年达到历史峰值42.22亿吨之后，结束了长期以来的正增长局面，煤炭消费量持续下滑，2016年全国煤炭消费量37.79亿吨，同比下滑4.7%，煤炭消费弹性系数为-0.01，煤炭消费弹性虽有所恢复但仍然为负值。

　　“十三五”期间伴随宏观经济企稳，新的产能周期到来，能源内部结构调整，尤其是水电装机趋向饱和，煤炭在能源增量中的空间将合理恢复，带动煤炭消费增速由负转正。根据国家能源发展“十三五”规划，伴随新的产能周期（去产能结束），我国能源及电力消费年均增速分别为3%和4%左右，从电力供应结构上看，水电新增装机自2014年开始出现大幅下滑，水电固定资产投资增速持续走弱，未来新增水电装机大概率维持负增长趋势，“十三五”期间水电发电量增速或将持续放缓，考虑到目前新能源体量占比仍较小，火电将填补水电增速不足产生的电力缺口，火电在未来电力增量中的比重将得到合理回升，带动煤炭消费弹性恢复，从而实现煤炭“十三五”规划中提出的煤炭消费量仍维持在0.7%左右的增速目标。

　　风险因素：全社会用电量不达预期，货币政策进一步趋紧，宏观经济探底过程漫长。