动力煤:基本面由过剩逐步向均衡切换,煤价跌幅或收窄。本周六大电厂平均日耗62.17 万吨,环比上升1.17 万吨,周五库存1187.56 万吨,环比下降1.10%,北方四港(含黄骅港)日均吞吐量136 万吨,环比上升6.77 万吨,四港日均调入量环比上升0.35 万吨至137.3 万吨,四港库存合计1252.5 万吨,环比上升1.01%,港口煤价下跌21 元。虽然近期港口煤价跌幅较大,但主要和整体库存较薄以及前期进口相对较多相关,淡季供需从量上看并没有非常过剩。近期重点电厂库存持续上升但幅度有所收窄,可用天数20 天相对合理,后续仍有补库空间。本周宽口径的港口库存环比略降,见顶比往年略早,结合电厂库存增幅收窄,供需从前期过剩逐步向平衡点切换。往后看无论是电厂耗煤还是采购环比仍有上升空间,供给端向上弹性有限,预计短期煤价跌幅将逐步收窄,淡旺季切换的时点或逐步临近。

　　炼焦煤:基本面仍偏弱,但或有边际改善。本周社会钢材库存环比下降5.60%,降幅扩大2.55 个百分点,建筑钢材成交量环比上升10.60%,Myspic 指数环比上涨3.66%,163 家钢厂产能利用率环比下降0.87 个百分点至82.19%,监控产地煤价走弱。目前终端需求依旧较好,近期钢厂开工受到环保因素影响有所下滑,尤其是山西区域,后续环保因素边际上影响弱化后开工或有所回升。近期焦炭价格维持弱势,主要源于下游在原材料库存水平相对合理的情况下采购意愿相对偏弱,但值得注意的是焦化开工同样受到影响,焦化厂焦炭库存再度回到相对低位,后续价格或有支撑。焦煤在需求相对弱势以及供给相对刚性的情况下仍显偏弱,但随着下游景气度持续改善,上游供需或也将有边际改善。排除环保因素的短期影响,终端需求仍是决定产业链景气度的核心因素。

　　投资建议

　　看好板块估值提升,布局动力煤旺季行情。本周煤炭板块上涨1.98%,跑赢万得全A 指数0.63 个百分点。1、近期板块表现一般源于煤价阴跌以及流动性短期趋紧,后续两个因素可能会有边际变化;2、17 年煤价中枢维持高位的情况下淡旺季的切换会比较剧烈,近期动力煤价格跌幅较大主要源于淡季采购下滑以及进口短期强势,但月底至6 月初随着旺季逐步来临供需有望边际改善;3、近期流动性趋紧但短期边际上再度趋紧的概率不大,板块前期调整后估值处于相对低的位置,看好后续基本面以及流动性边际改善共振的行情;4、标的方面看好动力煤龙头陕西煤业、兖州煤业等。

来源：长江证券

编 辑：木辛