[摘要]

       截至6月12日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤559元，上涨11元，结束了2个多月以来的连续下跌。秦皇岛库存下降9%至530万吨，为1个月以来的新低。锚地船舶数量45艘，环比增长19%。沿海煤炭货运指数增长0.8%。六大电厂库存减少3.6%至1,222万吨，库存天数19天比上周增加2天；日耗量70万吨，环比增加4.5%，同比增加22%，同比增幅扩大。本周煤炭价格出现明显上涨，较超市场预期，主要原因是电厂日耗改善，需求改善，电厂提前补库存，拉煤积极性较高，导致港口库存持续下降；另一方面供应受到内蒙70周年大庆影响，煤管票控制严格，影响内蒙的产量释放，煤企探涨，贸易商旺季到来钱囤货。本次涨价预示了旺季模式的开启，比预想的稍早些，随着旺季日耗的增长，价格仍有望上涨。除个别股票，煤炭股近期表现低迷，基本在底部徘徊，我们认为近期由于需求好转而提前提价进入旺季模式比较超预期，以及流动性边际好转共振，可能会带来超跌反弹的阶段性行情。但由于煤价的反弹空间受到政府绿色调控区间（500-570元）的限制，目前的价格离上限只有10多元，超过会引起电厂的亏损概率大增，会带来政府向下的调控预期。经过去年年底和今年年初的两轮煤价大起大落，政府对于稳定煤价的重视程度和经验明显提高，比如运用最高库存和最低库存制度，调控供应和旺季增加港口库存等。此外，年初以来电厂日耗量同比增速基本是逐月走弱的，反应了需求的回落，短期趋势能否逆转不确定性较大，数据有待观察。建议关注短期煤价上涨以及流动性边际好转可能带来的阶段性行情，我们依然首推陕西煤业。陕西煤业近1个月上涨20%，涨幅行业第一，但仍有较好的安全边际和上涨空间。重申推荐逻辑：公司有优秀的业绩和盈利能力、较好的内生性增长潜力、铁路瓶颈改善后其煤价的提升能力，母公司对其较强的支持力度，5%左右的股息率值得期待。

       优秀的基本面下，17年市盈率只有8倍，估值比行业折价45%，不管从行业历史看还是从自身看都具有绝对的估值优势，具备短期和中长期配臵价格。此外，推荐弹性较好，质地较好，受益于国企央企兼并重组的题材股中国神华、山煤国际、阳泉煤业、潞安环能。

      支撑评级的要点港口动力煤开始回升，产地仍在跌势。截至6月12日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤559元，上涨11元，结束了2个多月以来的连续下跌。产地煤价：动力煤跌幅缩小，山西基本稳定，陕西跌幅2%左右；焦煤价格依然跌幅较大，没有改观，预计跌势将持续。无烟煤稳定。

       电厂日耗超预期转好，港口库存持续下降。秦皇岛库存下降9%至530万吨，为1个月以来的新低。锚地船舶数量45艘，环比增长19%。沿海煤炭货运指数增长0.8%。六大电厂库存减少3.6%至1,222万吨，库存天数19天比上周增加2天；日耗量70万吨，环比增加4.5%，同比增加22%，同比增幅扩大。本周煤炭价格出现明显上涨，较超市场预期，主要原因是电厂日耗改善，需求改善，电厂提前补库存，拉煤积极性较高，导致港口库存持续下降；另一方面供应受到内蒙70周年大庆影响，煤管票控制严格，影响内蒙的产量释放，煤企探涨，贸易商旺季到来囤货。本次涨价预示了旺季模式的开启，比预想的稍早些，随着旺季日耗的增长，未来价格仍有望上涨。

       煤价上涨持续性和空间存疑。由于煤价的反弹空间受到政府绿色调控区间（500-570元）的限制，目前的价格离上限只有10多元，超过会引起电厂的亏损概率大增，会带来政府向下的调控预期。经过去年年底和今年年初的两轮煤价大起大落，政府对于稳定煤价的重视程度和经验明显提高，比如运用最高库存和最低库存制度，调控供应和旺季增加港口库存等。此外，年初以来电厂日耗量同比增速基本是逐月走弱的，反应了需求的回落，即便考虑水电出力不足，短期趋势能否逆转不确定性较大，数据有待观察。

        中证网声明：凡本网注明“来源：中国证券报·中证网”的所有作品，版权均属于中国证券报、中证网。中国证券报·中证网与作品作者联合声明，任何组织未经中国证券报、中证网以及作者书面授权不得转载、摘编或利用其它方式使用上述作品。凡本网注明来源非中国证券报·中证网的作品，均转载自其它媒体，转载目的在于更好服务读者、传递信息之需，并不代表本网赞同其观点，本网亦不对其真实性负责，持异议者应与原出处单位主张权利。

来源：中证网

编 辑：木辛