限制进口政策无效，产能释放可能慢于政府预期。1）年内要净增2亿吨产能和恢复露天矿生产的计划可能难度较大。因为十九大前安全环保局势紧张，山西和顺露天矿8月11日发生矿难（人民网），山西内蒙要求加强安检，减产停产，限制火工品（榆林煤炭交易中心）；而山西晋煤日前又出矿难（晋煤集团官网），露天矿即使复产，放量的难度也较大。2）wind数据显示，7月份中国进口动力煤879万吨，同比下降5.7%，环比下降1.7%，港口限制进口的政策不会起到太大的作用。我们认为进口煤产能增量有限，影响本就不大，2018年动力煤价整体平稳是大趋势，短期由于安全环保问题，淡季不淡仍有可能。

2017年动力煤供应总体平衡，或出现区域性紧张。8月24日中煤协副会长姜智敏表示煤炭产能过剩基本面没有改变，供给总体趋向宽松，部分地区或出现时段性偏紧（煤炭市场网）。Wind数据显示，虽然本周全国天气降温，但秦港锚地船舶数环比上涨28%，六大电厂日均耗煤量仍略上涨至81万吨，库存下降3.5%至1107万吨。秦港5500K山西产动力煤下跌至614元/吨，环比下跌5元，已连续5周下跌。

焦煤焦炭淡季不淡，9、10月份还有上涨空间。Wind数据显示，本周山西产二级冶金焦1900元/吨，环比上涨2.7%，河北产二级冶金焦价格2100元/吨，环比上涨5%。京唐港山西产主焦煤1485元，环比上行10元。而本周钢厂焦煤焦炭库存仍在下降，焦化厂焦煤库存略有上升，焦炭库存仍在下降。我们认为，9，10月份迎来钢铁开工旺季，焦煤焦炭还有上涨空间。

焦炭行业值得期待。焦炭行业长期亏损，重要原因是不负担环保和社会成本的民营小焦化厂的不断加入，低成本竞争导致行业内多数环保较好的大型企业持续亏损。直到产能多到2015年民营小企业也大多陷入亏损，行业主动去产能开始。2015年开始，随着环保成本的增加和不环保产能的停产，焦炭行业2016年开始好转，中间受制煤炭供给侧改革，焦化才又让利焦煤，但进入2017年2-3季度，煤炭供给侧改革效果减弱，环保限产加强，焦炭-焦煤价差从1季度的200元涨至600元/吨。未来环保成本和不合法成本的增加，可能继续带来行业集中度和利润率的提升，焦炭行业很可能成为下一个钢铁或者电解铝。

投资建议：随着钢铁去产能的渐进尾声，焦炭焦煤需求开始好转，近期焦炭价格跟随焦煤上涨，而如果四季度钢铁限产50%，焦化又将跟随钢铁被限产30%-50%，我们认为，焦化行业在可以预见的2个季度都将受益。同样由于焦煤供给没有增长，在需求正增长的情况下仍有继续乐观的表现。仍然建议关注所有焦煤公司和集团有优质资产的公司：潞安环能，山西焦化，露天煤业，开滦股份，平煤股份，冀中能源，山煤国际，阳泉煤业，上海能源，中煤能源，兖州煤业，陕西煤业，中国神华，新集能源，蓝焰控股，瑞茂通，*ST郑煤。