（原标题：兖州煤业豪掷63亿元收购澳洲煤矿，污染严重被当地政府及组织“点名”）

　　近年来，煤炭行业因产能过剩的问题显得越发“消沉”，而随着淘汰落后产能步伐的加速，多个国家和地区实体承诺逐步淘汰现有燃煤电厂，转向使用可再生能源成为共识。

　　在此背景之下，兖州煤业股份有限公司（以下简称“兖州煤业”）近年来业绩也随行业环境加剧波动。而异常之处在于，兖州煤业2017年和2018年中期，煤炭业务的毛利率却超过同行20个百分点左右，令人不解。

　　值得一提的是，偿债压力高企的兖州煤业，又开启高达63亿元的海外并购之路。通过曾连续4年巨亏且2017年和2018年业绩“爆发”增长的子公司兖煤澳洲，收购联合煤炭的100%股权，意在澳洲的三座煤矿，而这三座煤矿又被澳大利亚环境与能源部点名披露污染问题，同时又在2018年4月3日被澳大利亚非盈利法律组织EJA列为十大重污染的煤矿。

　　毛利率“畸”高存异象

　　债台高筑海外再扩张

　　成立于1997年的兖州煤业，是一家主要经营煤炭、煤化工、机电装备制造及其电力热力业务的公司。

　　2013-2017年，兖州煤业的营业收入分别为587.27亿元、653.26亿元、690.07亿元、1,022.82亿元、1,512.28亿元，同比增长11.24%、5.64%、48.22%、47.85%。

　　同期，兖州煤业分别实现净利润12.71亿元、21.64亿元、8.6亿元、21.62亿元、67.71亿元，同比增长70.22%、-60.28%、151.52%、213.19%。

　　到了2018年中期，兖州煤业的营业收入为763.08亿元，同比增长-5.52%，净利润为43.41亿元，同比增长34.09%。

　　与同行相比，兖州煤业的资产负债率处于较高的水平。

　　2013-2017年及2018年中期，兖州煤业的资产负债率分别为66.14%%、67.19%、69.08%、65.87%、60.35%、58.94%。而同期中国神华、阳泉煤业、中煤煤业等同行的平均资产负债率为45.21%、48.78%、52.32%、52.6%、51.36%、50.01%。

　　此外，兖州煤业主营业务毛利率也“畸”高于同行。

　　据《壹财信》统计，2013-2017年及2018年中期，兖州煤业煤炭业务的毛利率水平分别为24.04%、20.48%、27.91%、38.55%、46.83%、47.47%，而中国神华、阳泉煤业、中煤煤业等同行的同期平均毛利率水平分别为23.66%、21.82%、21.20%、25.75%、28.81%、25.77%。

　　在偿债压力高企和毛利率“畸高”的背景下，兖州煤业此次申请非公开发，预计筹集资金63.5亿元，用于收购力拓矿业集团（以下称“力拓集团”）旗下的联合煤炭工业有限公司（以下简称“联合煤炭”）100%的股权。

　　豪掷63亿元收购澳洲重污染煤矿

　　淘汰落后产能步伐加速前景堪忧

　　事实上，兖州煤业海外收购资产的路上“赌徒”卖相尽显。

　　《壹财信》注意到，此次非公开发行的实施主体是兖煤澳洲，收购联合煤炭的100%股权后，公司将新增三座露天矿场，其具体为Hunter Valley Operations（以下简称“HVO煤矿”）、Mount Thorley（以下称“索利山煤矿”）和Warkworth（以下称为“沃克沃斯煤矿”）。

　　其实，在此之前兖煤澳洲已收购过不少澳洲的煤矿公司，2004年出资3,200万澳元收购了澳思达煤矿。2009年，澳思达煤矿有限公司作为直接收购主体，以33.328亿澳元完成对菲利克斯公司的收购。2011年，兖煤澳洲又进行与格罗斯特煤炭合并的资本运作。

　　多年来，频繁资本运作的兖煤澳洲，连年亏损，而这一状况却在2017年和2018年上半年出现“爆发”增长现象。

　　2013-2017年，兖煤澳洲的营业收入分别为15.3亿澳元、14.32亿澳元、13.19亿澳元、12.38亿澳元、26.01亿澳元，同比增长-6.41%、-7.86%、-6.13%、110.05%。2018年中期，兖煤澳洲实现营业收入23.47亿澳元，同比增长182.09%。

　　2013-2017年，兖煤澳洲税后净利润分别为-8.32亿澳元、-3.53亿澳元、-2.91亿澳元、-2.27亿澳元、2.29亿澳元，同比增长-57.52%、-17.62%、-22.05%、200.88%。2018年中期，兖煤澳洲实现税后净利润3.61亿澳元，同比增长2678.57%。

　　值得一提的是，兖煤澳洲历史上连续4年巨额亏损，到了2017年和2018年中期，不仅扭亏为盈且净利润暴增，而这恰恰又赶在新一轮资本运作之前。

　　此外，兖煤澳洲的资产负债率也长期居高不下。2013-2017年及2018年中期，兖煤澳洲的资产负债率分别为87.23%、66.75%、78.55%、82.35%、59.18%、55.81%。

　　不仅如此，兖煤澳洲此次收购的联合煤炭旗下三个露天矿存在不同程度上的环保问题，同样值得我们关注。

　　2015-2016年，澳大利亚环境与能源部公布了国家污染物清单，其中联合煤炭的索利山煤矿和沃克沃斯煤矿的PM10排放量分别为920万千克、940万千克，2016年同比增长了2.17％。

　　2018年4月3日，根据澳大利亚非盈利法律组织EJA的数据，在《亨特谷十大PM10排放污染最严重的煤矿》名单，称这十大污染最严重的煤矿共排放了6100万千克的PM10，2017年上涨了2%。而兖煤澳洲旗下的HVO煤矿、索利山煤矿和沃克沃斯煤矿均“榜上有名”。

　　除了“踩雷”环保等的问题，煤炭能源转型的行业现实也正面袭来。

　　2017年，中国国家煤炭工业协会指出现阶段我国还是处在释放产能的阶段，国内需要加快淘汰落后产能的步伐。

　　无独有偶，全球煤炭研究网络CoalSwarm发布了2018年预测报告，目前至少有34个国家和地区实体承诺逐步淘汰现有燃煤电厂，并且超过127家企业承诺未来将会使用100%的可再生能源。

　　这意味着，煤炭作为能源动力的规模大幅萎缩，盈利能力也或将随之下滑。

　　潮水退去，裸泳的人便成片出现在沙滩上。当煤炭不再是能源生产的“主力”，兖州煤业海外扩张路上，又如何扭转煤炭行业“逝者如斯”的常态呢？