3月24日，中国神华（601088）发布2017年年报。公司全年实现营业收入2487.5亿元，同比增长35.8%；实现归属母公司净利润450亿元，每股收益2.264元。其中，煤炭业务实现净利润306亿，同比增加 186%；电力业务实现净利润29亿元，同比下降41%；铁路业务实现净利润78亿，同比增加13%；港口业务实现净利润13亿，同比增加27%。

　　仅就年报业绩而言，公司的行业领先地位还是比较稳固的，但也许是受大盘走势影响，在公布年报后其股价走势却较为疲弱，今日跌幅超过5%。实际上，在经历了1月的上涨后，中国神华在2-3月走势趋弱，截至3月26日，不到两个月的时间，股价已从1月底的26.39元，跌至今天的21.06元，累计跌幅超过20%。

　　那么中国神华的此番下跌是否是对2017年涨幅过大的修复，2018年该股还有戏吗？要回答这个问题，我们还是要从公司的基本面分析入手。

　　从这份券商研报我们了解到：预计2018年公司的营收和净利润增速分别为1.14%和8.76%，相较2017年出现较大下滑。这主要是因为2016年的基数低，而2017年的基数高。在高基数的前提下，再次实现利润高增长对中国神华来说，难度较大。至于每股收益，2018年市场一致预期给到了2.46元，按照最新收盘价21.06元计算，该股目前的PE为8.56倍。这一估值水平，与中国神华2018年8.76%的利润增速还是比较匹配的。

　　当然，如果出现极端情况(沪市主板PE低于17倍)，那么公司的估值就有可能降至8.40倍，股价将跌至20.60元附近。实际上，20.60元附近的价格，也恰恰是QFII去年买入公司股票的价格(见附表)。

　　从中国神华的大宗交易记录我们可以看到，2017年10月间，作为QFII大本营之一的瑞银证券上海花园石桥路营业部先后三次出现在买方席位上，其买入价分别是20.57、20.57和20.77元。作为QFII的底仓品种之一，中国神华是不会被机构们清仓的，所以2017年QFII出手买入的价格具有很强的参照意义。而目前的股价距离去年QFII出手买入的价格已经不远，从这个层面来看，也许中国神华止跌的日子就快来了。