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要点提示:

1、煤炭产能置换加速，优质产能供应有序增加

2、节后煤矿陆续复工，电厂低日耗推高库存

3、节前海运费低位震荡，节后或上扬

市场展望与投资策略:

为保供应，春节期间，各大煤矿基本未停产。节后煤炭矿区陆续复工，且随着优质产能的不断推进，煤炭供应面将得到有效的缓解。下游随着北方供暖结束，煤炭总体需求将大概率呈现下滑趋势，供需矛盾将逐步显现，煤炭价格也将大概率走弱。

ZC805合约，建议空头思路操作。

一、2月行情回顾

截至2月26日，秦皇岛5500大卡动力煤平仓价723元/吨，较上月末下跌36元/吨，跌幅达4.86%; ZC805合约报收641.6点，较上月末下跌22.8点，跌幅达3.49%。

图1: 秦皇岛港主流卡值动力煤平仓价 单位:元/吨

图2: 动力煤基差图

资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

二、产业链分析

2.1煤炭产能置换加速，优质产能供应有序增加

针对各地淘汰落后产能力度不断加大、经济回升对能源需求显著增加的情况，国家发改委、能源局、安监局、煤监局等四部门近日联合发文，以期进一步完善煤炭企业产能置换政策，加强事中事后监管，并强调对隐瞒有关真实情况、弄虚作假单位及负责人，将给予严肃处理，除追回已给予的优惠政策，情节严重者将列入煤炭行业失信企业名单，实施失信联合惩戒。

通知旨在加快优质产能释放，通过优质产能有序增加、落后产能尽早退出，促进煤炭产业结构调整和新旧动能转换。通知提出明确支持与自然保护区、风景名胜区、饮用水水源保护区重叠煤矿加快退出;支持灾害严重煤矿和长期停工停产煤矿加快退出;支持一级安全生产标准化煤矿增加优质产能;支持优化生产系统煤矿增加优质产能;支持煤电联营增加优质产能;支持与煤炭调入地区签订相对稳定的中长期合同煤矿增加优质产能;鼓励已核准建设煤矿增加优质产能;有序实施产能置换承诺制度。上述几类煤矿的相应产能置换指标折算比例可提高为200%。

与增加优质产能相对应，为保证落后产能尽快退出，《通知》明确了产能置换煤矿关闭退出时间，提出建设煤矿产能置换方案中的退出煤矿(含核减产能)最迟应在建设煤矿投产前关闭(核减)到位，生产煤矿产能置换方案中的退出煤矿应在产能核增申请得到批复后6个月内关闭到位，退出煤矿不属于"僵尸企业"、长期停产停建煤矿和9万吨/年及以下煤矿的，关闭退出时可承诺在项目投产或核增申请得到批复后1年内关闭到位。加强事中事后监管，对失信企业实施联合惩戒。

2.2节后煤矿陆续复工，电厂低日耗推高库存

库存方面，产区煤矿在春节假期结束后陆续复工，发运逐渐恢复正常，铁路、港口积极接卸促成日均调进量增加。受刚需支撑，下游拉运未有大幅减量，但期内的频繁封航对装船作业仍有一定制约，环比略有下降。由于调出量低于调进量，港口存煤积压上行。截至2月26日，秦港场存615万吨，锚地船57艘。

周边港口方面，受封航以及春节假期因素影响，国投曹妃甸港煤炭日均调进调出量双双走低，其中，日均调出量一度下滑至10.3万吨，库存积压走高。截至2月26日，国投曹妃甸港存229.2万吨，京唐港(包括京唐老港、国投京唐港、京唐港36-40码头)存煤合计352.8万吨。

图3:主要港口库存 单位:万吨

图4:进口动力煤广州港到港价及内外价差 单位:万吨

图5:六大发电集团库存合计 单位:万吨

图6:六大发电集团日均耗煤量 单位:万吨

下游方面，春节期间，受工业用电大幅缩减影响，沿海主要电力集团日均耗煤量下滑至44万吨低位水平。随着内贸煤炭库存向下游转移及外贸货源集中到岸，近期沿海电厂存煤修复较快，且期末已重回1300万吨以上，存煤可用天数上行至29天。假期结束后，尽管下游工厂复工率将陆续增加，但由于冬季取暖用电用煤需求已接近尾声，耗煤量回升空间将继续受限，采购仍以满足刚需为主。

2.3节前海运费低位震荡，节后或上扬

春节前煤炭需求不断减少，多数企业为降低成本，提前进入"假期模式"，导致海运费一路下行。节后随着企业的陆续复工，企业对运力的需求将不断增加，海运费有一定的上行空间。同时从季节性来看，节后海运费都有快速上行走势。

对煤炭来说，海运费的上行短期或对煤价的支撑有限，主要是由于天气转暖后，北方的供暖供电需求降低，煤炭需求有下滑趋势;另一方面是由于近期电厂库存偏高位，电厂补库积极性不高，总体刚需为主。

图7:波罗的海干散货指数

图8:中国沿海煤炭运价 单位:元/吨

三、市场展望与投资策略

华安期货

责任编辑:宋鹏

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