1．事件

近期，特朗普签署就301调查结果采取行动的备忘录，宣布对中国出口至美国的600亿美元商品加征关税。同日中国表示拟中止对美国实施实质相等的减让和其他义务，即对自美进口部分产品加征关税，以平衡美方232措施对我国造成的利益损失。中美贸易战愈演愈烈。

2．我们的分析与判断

（一）中美贸易摩擦对煤炭行业直接影响有限

总体上，中美贸易摩擦加剧对原材料如煤炭的直接影响有限，但是作为钢材的上游品种，如果钢材出口受到阻碍，原料端整体将承压。我国进口炼焦煤中有一部分来自于美国，焦炭、铁矿石和美国基本没有贸易往来。2017年，我国累计进口炼焦煤6935万吨，其中来自美国的是284万吨，占比4.1%，如果我国针对美国贸易保护主义采取反制措施，后期抑制美国煤炭进口，提高从美国的进口关税，对国内煤炭价格有一定潜在利多，对焦煤价格有一定的利多支持。

（二）黑色系短期超跌明显，建议等待市场情绪企稳

本次中美贸易大战正好与国内黑色系大幅调整的时间吻合，导致市场悲观恐慌情绪显著升温，加剧了相关品种的跌势。我们认为，中美贸易战对黑色系的直接影响有限，但间接影响及长期影响比较大，如果贸易战的程度进一步加深，钢铁制品出口受阻会影响国内钢厂煤炭使用量，贸易战范围扩大影响国内各行业工厂减产，用电量减少也会影响电厂煤炭使用量，但是影响的绝对量都非常小，考虑到到目前相关品种下行风险犹存，短期看有超跌迹象，建议谨慎操作，等待市场情绪企稳。

（三）中美贸易战对我国煤炭出口影响可忽略不计煤炭出口方面，

2016和2017年我国煤炭出口回升到800万吨的水平。相比我们国家2017年35亿吨的产量和2.7亿吨的进口量而言，我国煤炭出口量很少。而且出口至美国的煤炭更是少之又少，不足1000吨/年，故中美贸易战对我国煤炭出口的影响可忽略不计。（ 四）动力煤跌幅收窄，炼焦煤价格稳定

行业基本面方面，动力煤：本周动力煤价格持续调整但跌幅收窄；电厂采购积极性较弱，动力煤价格下行压力仍存。据煤炭资源网的相关报道，3月24日，海关总署紧急电话通知，二类口岸2018年3月24日开始再次禁止进口煤炭。此举主要是为了控制煤炭进口量、减少高灰高硫等进口煤对环境的破坏，保护去产能政策的效果，缓解国内煤炭供求矛盾。炼焦煤：目前由于环保因素，低硫优质主焦煤仍处于供求紧张的局面，焦煤价格仍以稳定为主，高硫主焦价格或有下行压力。焦炭：受钢价表现弱势的影响，虽然唐山等地区逐步复产，高炉开工率有所提升，但是焦炭价格的上涨预期仍然不能实现。

3．投资建议

总体而言，中美贸易摩擦对煤炭行业整体影响有限，黑色系短期超跌明显，建议等待市场情绪企稳，中美贸易战对我国煤炭出口影响可忽略不计。受钢铁价格表现弱势、开工旺季预期不明朗、螺纹钢库存高企、开工时间延后等不利因素的影响，市场悲观情绪蔓延，带动煤炭板块估值持续下行。我们认为，经济存在下行压力的情况下，周期股整体机会不大，但是部分龙头煤炭股在此轮持续下跌中已经具备较高的安全边际，未来应该看淡动力煤淡季的价格涨跌，重点关注龙头企业业绩的确定性和持续分红的能力，寻找白马煤炭股的波段性投资机会。建议关注动力煤龙头股陕西煤业（2018年市盈率7X）、兖州煤业（7X）、中国神华（9X）；炼焦煤龙头潞安环能（9X）；具备国企改革和地方企业兼并重组资产注入等预期的山煤国际（11X）、大同煤业（11X）。

4．风险提示

煤炭市场受经济增长趋缓，下游客户需求不足，面临较大市场风险。