业绩预告煤企多数盈利改善，焦炭企业较为突出

　　截止2018年7月29日共有6家煤企披露中期业绩预告，占煤炭行业35家上市公司的17%。2家公司中期业绩同比下滑，其中平庄能源（000780）由盈转亏，郑州煤电（600121）H1盈利预计同比下降75.4%，业绩下滑原因主要是煤炭产量下降及税费的增加。4家公司业绩同比向好，其中美锦能源（000723）预计H1盈利中值同比增长15.5%、上海能源（600508）和中煤能源（601898）预计H1盈利中值同比增长60.7%，宝泰隆（601011）预计H1盈利中值同比增长147.5%。中煤能源与上海能源盈利增长主要通过提升经营效率。美锦能源和宝泰隆均为焦炭企业，盈利同比均出现较高增长，主要受益焦炭销售量及销售价格上涨。

　　煤价高位区间波动，上半年均价同比仍有增长

　　2016年4季度以来，动力煤、焦煤、焦炭价格总体上处于高位区间波动。其中环渤海动力煤在554-770区间波动，柳林低硫焦煤在1230-1640元波动，柳林高硫焦煤在940-1300元波动，焦炭价格在1755-2440元波动。价格波动主要受季节性以及库存周期的影响，全年看供需保持紧平衡状态。2018年H1各煤炭品种，除了高硫焦煤均价同比下降3%以外，其他品种价格均同比上涨，其中动力煤均价同比增长8.7%，低硫焦煤均价同比增长14.2%，焦炭均价同比增长9.3%。2018Q2各煤炭品种同比均价均上涨，低硫焦煤均价上涨幅度最大为22.5%，其余在5%附近。主要由于低硫焦煤更加稀缺。2018Q2动力煤均价和焦炭均价环比出现下滑，焦煤均价环比小幅增长。

　　我们预计2018年下半年煤价仍将震荡上行，2018年H1及全年煤价均价同比仍会小幅上涨。预计2018H1及全年煤炭板块盈利同比将小幅增长。由于宏观政策转向宽松，煤炭股此前过于悲观预期有望迎来修复，煤炭股将迎反弹。焦炭股受益环保趋严，今年环保限产时间提前，环保区域范围扩大，环保要求更高，督查力度更大，对重点区域限制新增产能、淘汰落后产能将更加严格，我们预计到2018年四季度，焦炭价格将会震荡上行，预计焦炭现货价格会创2016年以来新高，焦炭企业盈利维持高位并逐季提升，焦炭板块盈利有望大幅增长。