摘要
        焦炭短期的多头趋势行情已结束，价格已经进入宽幅震荡区间。在焦价大幅贴水以及现货暂未有下跌的基础下，期价下行压力将逐步增加。至于对于焦炭未来的上涨空间能有多高，还需要关注环保限产的执行力度，一旦限产变严有望回到前期高位。如果保持现状，随着钢厂库存累积，焦价反弹后或将逐步走弱。
 焦炭“飞得多高，摔得多惨”

       “飞得多高，摔得多惨”用来形容昨日(8月30日)的焦炭是再合适不过了。焦炭自7月中旬以来，一路“高歌猛进”，作为商品这波多头行情中的领头羊，短短一个月内上涨超过35%，创下2728元/吨的历史高点。原因也离不开“限产”二字，7月下旬以来，山西、河北等焦炭主产区纷纷出台限产政策，8月中旬也将开展环保督查第二阶段，环保限产持续炒作。同时由于焦化环保限产的无法证伪，叠加贸易商的囤货补库，焦企低库存，故焦炭“高歌猛进”。

           然而在近期，焦炭以及黑色系其他品种均出现了明显的“恐高”情况，价格出现回调整理。

            对于昨日突如其来的暴跌，一方面，昨日成材数据利空较强，下游螺纹社库、厂库大幅累积；另一方面，短期焦炭高位矛盾积累，包括港口库存和焦企库存，以及前期的实际环保限产不及预期。

            港口库存端，随着近期盘面下跌，产地焦价上行，贸易窗口逐步关闭，高位接货明显谨慎，出货情绪开始累积。

           焦企库存端，同比已处于历史低位，目前来看仍有一定的延续性，但同时也需要谨慎库存反转—短期下游钢铁限产以及贸易商补库情绪的转弱导致焦企库存的累积。根据统计该指标和价格表现出极强的负相关性，焦企库存的极低点往往也对应价格的高点。

          同时目前钢材需求弱稳，库存已经开始增加，大家担心钢材走弱刺激钢厂对焦炭价格进行打压，上述种种利空因素导致了今天焦炭的暴跌。
 

限产政策频频公布，为何依然拉不住盘面价格？

         众所周知，环保带来的供给端故事一直支撑着黑色系的上涨。但是当前最令人费解的恐怕就是，限产政策频频公布，环保政策继续发酵，黑色系还会像脱缰的野马一般出现如此大幅的回调，到底是谁给了空头往下打的勇气？

         8月20号之后，环保督查逐步落地，限产力度不及大家之前的高预期。且限产区域间有所分化：晋北地区限产压力相对较小，甚至有部分焦企仍处于满产状态；晋南空气污染压力较大，常态限产20-25%。综合而言，整体限产力度仍不及市场预期。从昨天临汾的限产令来看，可执行力度可能较强，且影响力度较大，若严格执行可给后期其他区域限产作为模版。

          临汾限产不仅仅作用于供应端，其实对焦炭供需端都产生了影响，从钢厂与焦化厂的产能数据来看对于焦炭的供应影响要稍大于需求影响。但是我们应该注意到前期临汾的焦化厂已经多处于限产状态了，所以新的限产令对于焦炭供应的减量将出现边际减少。同时目前的焦点主要在需求端，除非供应端能够出现实际影响力较大的限产政策，但是目前并没有看到。
焦炭的多头趋势行情已经结束？

          我们不难发现，即便是近期涨势有所缓解，市场对于焦炭的看多情绪依旧不减。多方论调认为焦炭中长期价格易涨难跌。 

中长期来看，焦炭的多头行情可能并未结束。首先，环保限产持续：按照山西省行动计划要求，2018年10月1日前完成40%的焦化企业改造，2019年10月1日前现有焦化企业全部完成改造。同时，江苏省此次限产力度极强，要求在2018年底前沿江地区和环太湖地区独立焦化企业全部关停，其他地区独立炼焦企业2020年前全部退出。后期的冬季环保限产叠加产能优化仍将利好焦价。其次，下游终端需求未有明显转弱迹象，钢材高利润传导顺畅提高对焦炭“容忍度”，后续仍有可能出现阶段性供需错配带来的多头行情。

          也有观点认为，焦炭短期的多头趋势行情已结束，价格已经进入宽幅震荡区间。在焦价大幅贴水以及现货暂未有下跌的基础下，期价下行压力将逐步增加。至于对于焦炭未来的上涨空间能有多高，还需要关注环保限产的执行力度，一旦限产变严有望回到前期高位。如果保持现状，随着钢厂库存累积，焦价反弹后或将逐步走弱。