一、动力煤市场供需结构变化

1、长协量增加、市场煤数量减少，市场结构变化，边际量导致价格弹性增强，价格波动幅度扩大。


2、非电力行业需求提升，补库周期与电力补库周期并不相同，对市场形成长期支撑。


3、晋、陕、蒙主产地产能进一步集中，坑口需求长期存在，坑口价格高位波动，坑口市场需求强于港口市场需求。


4、坑口长期高利润，产量弹性增强，坑口应对市场价格波动能力增强。（港口成本支撑作用明显）。


5、贸易商长期高利润，持有库存能力增强，惜售现象频出。（港口成本支撑作用明显）。


6、由于环保因素，原有社会库存中隐性库存大幅降低，导致显性中间环节高库存，且持有者数量增多，持有库存能力增强，惜售现象频出。


7、后期产地安全、环保检查对产量影响趋弱。


8、秦港转移至曹港以及公转铁政策导致后期铁路、港口运能面临考验，市场波动增加。


9、终端高库存运行政策，导致市场价格波动有限。


10、期货参与度提升，更多下游终端利用期货工具管理库存，阶段性对现货市场产生影响。

二、四季度供需展望

1、产地供应

（1）新增产能方面：目前实际新投产能基本已正常生产，预计这部分产能下半年将带来一部分产量。

（2）安全、环保大检查结束，供应或出现一定程度回升：各地陆续展开安全大检查，自5月初以来，山东、贵州、内蒙古、山西、陕西已陆续开展，抑制供给增加。7月-9月随着安全大检查活动结束，以及环保整治完成，产量或出现一定程度恢复。 

2、运输中转

（1）上半年港口铁路调入量持续加大

大秦线高效运转，日发运量在130万吨以上；

4月10日铁路运行图调整，西煤东运专线增运，尤其是申神朔、蒙冀线不断增加运力；

5月20日蒙冀线万吨大列运行，近期呼和局日批车量达到30-33列高位，张唐线日均发运量23-25列。铁路调入持续加大，特别是4月份以来调入量明显高于下游采购需求，港口库存持续回升。后期港口铁路调入方面将维持高位。

（2）有效库存流转将加快

为加快流通，保障供应，港口通过收取超期堆存费实现加快港口煤炭流通速度，提高煤炭有效供给；

中下游环节库存偏高，随着夏季用煤高峰结束，淡季贸易商加快出货意愿增强。

3、需求方面

（1）水电代替作用

9-10月份水电出力或有限；

9月份开始长江流域降水情况开始减弱，而华南地区少雨的状况并没有明显改变。同时，除了长江中游部分地区外，长江流域的其他区域的降水量基本上处于常年同期水平；

9-10月水电出力阶段性将回落，进入淡季，难以对火电需求形成明显的替代或抑制作用。

（2）电力方面

用电增速维持高位：2018年7月，社会用电6484亿千瓦时，同比增长6.8%,；1-7月社会用电38775亿千瓦时，同比增长8.99%，同比去年同期增加2个百分点。

用电结构进一步优化：1-7月三产和民用电增速分别为14.2%和13.6%，远高于二产的7.0%；1-7月三产和居民用电贡献度分别为24.6%和20.8%，占比近半，第二产业贡献度逐步下滑；管道运输、电气化铁路、房地产等增速靠前。

三、下半年综合判断

需求依然比较旺盛：由于工业企业利润依然维持比较高的水平，电力需求总量尚未看到明显回落的迹象。

供给方面：主产地供应充足，进口煤或出现边际回落。


总体来看：煤价将在未来一段时间内保持相对平稳的新趋势，将在一定区间随着季节性需求波动。