自1月中旬陕西榆林矿难以来，当地加大安全检查的力度，神木、府谷等地的民营矿多数提前一周进入停产状态。受安全检查预期影响，秦皇岛5500大卡动力煤价格小幅反弹约15元/吨至596元/吨。当前时点随着春节临近，煤炭市场供需两端同时趋弱，市场相对平淡。虽然安全检查仍对陕西的煤炭产量形成抑制，但1-2月进口煤供应可能相对充足，且当前电厂补库的需求有限，我们预计煤价短期缺乏上涨动力。

安全检查抑制局部煤矿供给

1月中旬陕西榆林发生矿难，随后受当地进一步安全检查的影响，神木、府谷等地的民营矿大多较原计划的1月下旬提前一周左右进入停产，我们保守估计涉及产能7000-8000万吨，对周产量的影响在160万吨左右。此外，如果煤矿供应持续偏紧，不排除其他部分矿山增产以稳定供给的可能性。

春节临近，煤炭供需两端趋弱

历史上看，春节前后许多煤矿（特别是民营矿）会进入休假状态，我们估算假期因素对全国月度煤炭产量的影响大约在0.8-1亿吨，隐含下降幅度在30％左右。需求方面，过去5年6大电厂日耗煤量从除夕前2周（14天）到除夕当天平均累计下降46％，而除夕前后两周（共28天）的6大电厂总耗煤量隐含需求下降幅度在23-36％左右，与供给降幅大致匹配。总体来看，春节临近煤炭市场将呈现供需两淡局面。

边际上看，进口供应较为充足

大方向来看，2019年国内通缩风险上升，以及先进煤炭产能逐渐规模放量，中国煤炭的整体进口需求将受到一定抑制。不过，边际上看1-2月份煤炭进口额度压力尚不明显，考虑到当前澳煤较国内煤有50元/吨左右的优势，短期进口供应可能相对充足。

节前电厂补库需求相对有限

2018年末以来，电厂应对供暖季采取了较为稳健的补库策略，虽然近期库存有所下降，但同比仍偏高。截至1月23日，6大电厂库存1436万吨，同比高出46％，可用天数20天，预计节前国内电厂补库需求不会太高。大趋势来看，电厂库存调峰日益成熟，有助于平抑煤价季节性波动。