（一）2019年煤炭需求增长动力将减弱

一方面，支撑煤炭需求的基本面因素总体动力或减弱。

一是当前我国经济运行总体平稳，2019年下行压力较大。11月份经济继续运行在合理区间，主要指标有升有降。一是工业略有回落，1-11月工业增长速度是6.3%，比1-10月份小幅放缓了0.1个百分点；二是投资连续三个月回升，1-11月固定资产投资增长5.9%，比1-10月份加快了0.2个百分点，其中制造业投资连续数月回升，基础设施投资又有小幅回升，民间投资继续保持稳定增长；三是进出口增幅明显回落，11月当月出口增长5.4%，比上个月大幅回落10.2个百分点，进口增长3%，回落18.4个百分点。国内经济运行保持在合理区间，但有些指标如工业、社会消费品零售总额增速回落，说明经济下行压力较大。

同时，从外部看，世界经济形势出现一些新的变化，主要表现在一是整个世界经济的增长动力在减弱，一些主要发达经济体和新兴经济体的一些主要指标增长出现回落，一些国际机构对今年、明年世界经济增长的预期进行了下调。二是国际贸易增长有所放缓，波罗的海干散货指数11月份日均值比10月份低了350多个点。三是大宗商品价格下跌较多，11月份国际能源价格指数比10月份下降了15.4%，其中国际原油价格下跌比较多。四是一些先行指标出现了比较明显的回落。四季度，全球贸易景气指数只有98.6，比三季度回落了1.7点。一些主要经济体和新兴经济体的PMI等一些先行指标，也都出现了不同程度的回落。总体上，当前世界经济形势出现了一些新变化，变数、挑战和不确定性与过去比有所增加。

二是房屋新开工及终端煤炭需求或将在2019年提早进入收缩期。2016年以来房屋新开工面积连续三年增长，2018年增幅有望达到17%左右，增幅创2011年以来新高，这一趋势后期很难延续。住房销售及其带动的土地成交，是地方政府土地财政体制下筹集建设基金的主要资本金，2018年房屋新开工高速增长，既有地方政府融资需求嫁接于中央稳房价要求而形成的一种群体非理性选择的原因，也有在深圳试行取消商品房预售制背景下开发商抢开工、加紧融资的因素影响，从其后续效应看，该轮新开工高增长所增加的住房库存，将加大空置房“灰犀牛”后期对国民经济的冲击力度。据了解，最近两年购房主力中有较多三四线城市周边的农民，未来我国住房购买力进一步下降，随着后续购买力衰竭，2019年商品房销售可能持续负增长，房屋新开工也将随之而明显下降。鉴于此，即使2019年增发地方债补充建设资本金，也只能适量弥补卖地收入减量，建设资本金大幅增加的可能性不大，由于传统融资平台的杠杆率受限，基础设施建设规模将因建设资金受限而很难大幅扩张，钢铁、建材等行业带动的终端煤炭需求明显下降的可能性较大。

三是制造业投资有望平稳增长。民间投资今年以来各月累计增长速度都在8%以上，制造业投资连续回升，原材料重工业投资也持续保持了较高增速。前11月份制造业投资继续走强，累计增速回升到9.5%，这其中有政府对先进制造业的引导以及把发展经济着力点放在实体经济上的努力。明年制造业投资有政策的支撑，更大力度减税降费的政策出台以后，对制造业发展有促进作用，“六稳”政策明年效果还会进一步显现。从资金上来看，稳健中性的货币政策不断提高灵活性和有效性，对实体经济的支撑和服务功能也会进一步改进。综合这些因素来看，制造业投资还是有望保持平稳的增长趋势。

四是民间投资增幅开始回落。1-11月份民间投资同比增长8.7%，今年以来各月累计增长速度都在8%以上；测算11月份当月增长7.8%，比上月回落1.8个百分点。据悉，民间投资主要集中在制造业和房地产业，两个行业中大概70%属于民间投资。后期制造业投资有望保持平稳，而房地产开发投资增速回落的可能大，民间投资保持持续稳定增长的基础较为薄弱。

五是基础设施建设增速走平，后期回升幅度看政策支撑效果。